新聞中心
新聞資料

中國塑膠產業大會秘書處

參會、招商等相關事宜,請聯絡中國塑膠產業大會秘書處,我們竭力為您提供最全面的會務服務。

  1. 報名熱線:0411-84808407/08
  2. 報名傳真:0411-84808410/11/12
  3. 箱:cydh@dce.com.cn
  4. 通信地址:大連沙河口區會展路129號
    大連商品交易所產業拓展部
  5. 編:116023
  6. 址:www.dce.com.cn/CPIC

期貨日報:聚烯烴期貨催生貿易新模式 引領產業新風尚

來源: 發佈日期:2018年07月02日

        記者 韓樂

  近一年來,期現價差收窄成為聚烯烴市場最大的亮點。6月中旬,在華東、西北等地走訪聚烯烴企業時,期貨日報記者明顯感受到,隨著聚烯烴期貨市場的日益完善,現貨企業規避風險的手段更加多樣和靈活,點價、保價、基差貿易等模式引領了產業新風尚。作為市場中“蓄水池”的貿易商,其貿易模式的更新換代加強了上下游的黏性,進一步打造出互惠互利共贏的產業格局。

  期現價差波動幅度收窄

  華東是聚烯烴貿易最活躍的地區,而貿易商是產業鏈中對價格最敏感的一個環節,市場的任何變化,無疑都會牽動貿易商的神經。

  在華東地區走訪時,期貨日報記者發現,近一年來,貿易商無一例外地將關注點集中在了基差的變化上。

  “近期,期現價差只有50元/噸左右。期現價差進一步收窄成為今年聚烯烴市場最大的亮點。”華東地區某大型貿易商坦言,基差波動幅度收窄成為目前聚烯烴市場的常態。

  以PP為例,近一年來,基差主要集中在-250—100元/噸,而同期主力合約期價運行區間為7500—9600元/噸。進入2018年,基差波動幅度更小,基本在-250—0元/噸。

  對於上述現象,華東地區貿易商普遍認為在預期之中。在他們看來,這實際上是現有市場中期現套利者、套保商的數量越來越多、產業企業參與期貨的力量越來越大形成的。

  “近兩年來,越來越多的交易者參與到期貨市場中。”明日控股化工事業部沈林海表示,以前的市場以散戶資金為主,而2016—2017年,一些大型投資機構、券商也進入市場,到現在,聚丙烯市場交易者的整體質素已經得到大幅提升。

  事實上,大商所的一組數據也證實了這一觀點。參與大商所塑膠期貨交易的用戶數量從2007年的8534戶增長至2016年的26.7萬戶。其中,法人用戶從2007年的174戶增長至2017年的7953戶。另外,LLDPE和PP期貨法人用戶日均持倉佔比分別為47.73%和48.32%。目前,大商所塑膠期貨法人參與結構已經與國際成熟市場相當。

  據大商所相關人員介紹,法人用戶對大商所塑膠期貨的參與程度不斷提高,並且涵蓋了塑膠產業上中下游全鏈條用戶和眾多投資機構。

  正是由於法人用戶參與比例不斷增大、市場以專業機構和產業鏈內部的資金為主,聚烯烴期貨的盤面波動率有所下滑。“對於聚烯烴貿易商來講,並不是風險偏好者,反而希望有一個相對穩健的市場,這樣才更加有利於企業生存。”沈林海稱。

  值得一提的是,目前聚烯烴期現市場中,套利商和套保商居多,更多的法人用戶參與的是套利和套保交易。

  “之前博單邊就能嘗到不少甜頭,而隨著市場結構的專業化,‘聰明’的參與者越來越多,他們透過期現基差交易來把握確定性的機會。”沈林海表示,現在,無論是投資公司、私募或是期貨公司的現貨子公司,甚至是一些場外資金,都進入了國內期現交易中。

  在他的印象裏,以前,套保盤30萬噸就是天量,如今,50萬噸也不足為奇。

  中大期貨分析師張駿告訴期貨日報記者,期現套利追求的是基差波動帶來的收益,相對單邊而言收益偏低,但風險也偏低。期現交易主要根據對基差走勢的預判,對趨勢把握的要求相對松一些,使得眾多期現公司和投資機構參與進來。而對於生產企業、貿易商、加工企業等產業用戶而言,日常經營中往往面臨原料、產成品價格的風險敞口,需要藉助期貨進行套保,從而規避價格波動風險,穩定生產經營。

  點價保價貿易模式滿足實體需求

  期貨市場的發展引發了傳統貿易模式的更新換代。

  據期貨日報記者了解,傳統貿易模式很簡單,聚烯烴行業分銷利潤豐厚,資訊不對稱,貿易商透過資訊差就能賺取相對可觀的利潤。在這種前提下,很多貿易商選擇原始粗暴的方式——囤貨賭單邊,等待行情上漲。

  然而,近幾年,聚烯烴銷售方式有所轉變。期貨定價方式逐漸成為主流,進一步加強了價格的透明化、有效化和市場化。“以期貨為重要參考的市場價格更為透明化、規范化,依靠石化開單、銷售來賺取高低價差利潤的傳統貿易模式受到衝擊。”上述人員表示。

  “現在,貿易商的風險偏好已經得到了很大改觀,特別是經歷過2015—2016年的暴跌以及2017年的暴漲,市場交易不再純粹博絕對價格,更多的是博相對價差,整個風險程度得到有效降低。我們傾向於賺取確定性的利潤。”沈林海表示,對於做現貨貿易的企業來說,也會進行庫存管理,當然這個庫存管理跟以前被動囤貨有很大區別,現在更多的是依賴研發的力量,透過期貨套保進行有效的庫存管理。

  不僅如此,讓貿易商感到市場發生翻天覆地變化的是定價模式也徹底改變了。現貨銷售定價模式不再侷限於上游企業掛牌銷售、競拍、月結等傳統模式,隨著期貨品種的上市和期現商的湧入,基差貿易作為新的現貨定價模式逐步被市場接受,甚至有望成為主流定價和銷售方式。

  據了解,2016年之前,市場定價以買賣雙方談判為主;2016—2017年,開始參考期貨定價;2018年以來,透過大量交易形成的期貨價格具有更好的代表性,成為市場定價的重要依據。

  “與以往相比,現在的基差報價輕鬆很多。”沈林海介紹,現在,可以直接跟用戶講當日的策略,比如準備減多少出貨、減多少收貨,或是在盤面加多少,減少了資金壓力,整個產業效率都得到提升。

  調研中,記者發現,在主要交割基準地的華東地區,從傳統的上游定價模式轉向利用期貨進行基差貿易的發展趨勢尤為明顯。

  “基差定價相對石化定價更為靈活,在行情配合下,可以讓下游以低於市場價拿貨,而貿易商透過期貨套保等方式,也可以賺取穩定收益。因此,其在近幾年被貿易商大力推廣。隨著更多期現商和下游用戶的加入,基差定價有望取代傳統定價。”張駿稱。

  透過基差貿易的點價模式,下游用戶也多了一個采購渠道。例如,一些規模較小的下游用戶,現貨需求量很少,一般很難從石化企業拿到較低的采購價格,但透過基差貿易方式向期現商拿貨,交割地點、品牌都可以商定,幾十噸也可以成交,而且價格是根據雙方約定的基差和盤面走勢而定,點價時機把握合適的話,可以拿到明顯低於市場價格的貨源。

  據了解,永安資本從成立以來一直從事期現貿易。“期貨市場的定價相對合理,有利於規避行情風險,透過基差報價,可以順利實現現貨購銷,促進貿易雙方公平合理地參與市場定價。”永安資本聚烯烴負責人沈旭煒說。

  今年春節前,期貨升水華東PP拉絲200元/噸,永安資本在9200元/噸的價位買入300噸現貨,同時在期貨上以9400元/噸賣出套保。過完年,行情下跌,期貨價格跌到8800元/噸的時候,現貨8650元/噸用戶有意向買入,於是公司以8800元/噸的期貨價格買入平倉,以8650元/噸的現貨價格賣給用戶300噸PP拉絲現貨,期現貨合併計算後的收益為50元/噸。

  當期貨跌到8700元/噸附近時,有用戶覺得行情暫時到了底部,希望鎖定加工費,想以8600元/噸的價格買入1個月以後的現貨500噸,公司按照“期貨-100元/噸”的價格賣出現貨500噸,價格為8600元/噸,北方倉庫自提。

  一個月以後,行情反彈到9000元/噸,現貨也漲到8800元/噸,永安資本從市場以8800元/噸的價格買入現貨500噸交給用戶,盈利100元/噸,用戶也盈利200元/噸。

  “基差貿易方式更靈活,給予交易對手足夠的時間來判斷行情,結合自身經營情況來結算原料價格。與傳統定價不同,基差點價需要交易雙方提前溝通協商好細節,比如倉庫、牌號、定金等。一旦成交,雙方就得按約定執行,對雙方的信譽要求較高。”沈旭煒表示,對於下游工廠來說,基差點價可以提前鎖定利潤,減少資金壓力,將精力集中於生產銷售方面;對於產業鏈中下游來說,也是規避風險的較好模式。

  互惠互利共贏產業格局風靡一時

  聚烯烴市場中期貨定價成為主流,不僅催生了傳統貿易模式的更新換代,而且實現了貿易模式全產業鏈覆蓋化,營造出了互惠互利共贏的產業格局。

  “對於貿易商而言,以前扮演著市場‘蓄水池’的角色,主要賺取上下游之間的價差利潤,同時還需要承擔價格波動風險,遇到行情不好的時候出現虧損也很尋常。藉助期貨進行交易,貿易商不僅可以透過套保對衝現貨價格波動風險,還可以透過期現套利和基差貿易等方式穫得額外收益。”張駿稱,相比過去,貿易商的風險更小了,現貨貿易的需求隨之增長,其將“蓄水池”的作用發揮得更好了。

  期貨日報記者了解到,目前,塑膠貿易企業立足長遠,一方面,引進、培養優秀人才,為企業發展、創新注入新鮮血液;另一方面,將期貨等衍生工具嵌入現貨合同,以此來幫助產業鏈下游企業規避成本波動風險,實現全產業鏈的共贏。

  以明日控股為例,2015年工業部門去庫存周期下,塑膠價格跌幅明顯,而下游工廠因生產計劃需要定期采購原料,但是又對原料價格不斷下跌感到恐慌。在此情況下,點價、保價業務應運而生。

  “一方面,在價格跌勢不止、期貨貼水的情況下,透過合同以及保證金約束,新型業務模式有效緩解了現貨銷售的困難,從而維持了穩定的市場份額,加強了用戶黏性;另一方面,下游企業在訂單配對下,透過點價、保價提前鎖定訂單利潤,實際以較低的價格購進了原料,提高了盈利能力。因此,這種互惠互利的共贏產業格局風靡一時。”沈林海說。

  調研中,記者了解到,正是利用自身的優勢,物產化工準確判斷BOPP薄膜加工費走勢,透過場外期權進行貿易,為下游終端用戶節省了采購成本,增加了用戶黏性,同時穫得了一定的收益。

  據物產化工PP負責人張剛晟介紹,2017年12月初,BOPP薄膜加工費在1270元/噸,而他們預判薄膜強原料弱的狀態仍將維持,即看多加工費,於是,12月4日,物產化工向BOPP薄膜終端用戶開展了BOPP薄膜的含權銷售,簽訂了50噸以10400元/噸結算的遠期BOPP薄膜銷售合同,另外附加了同等數量的權利金為100元/噸的BOPP薄膜看跌期權。

  該看跌期權以上海某膜廠BOPP膜為標的,到期日為2017年12月18日,執行價格為10400元/噸。同時,物產化工向浙期實業買入以PP1805合約為標的、權利金為100元/噸的看跌期權共50噸,到期日同樣為2017年12月18日,執行價格為9130元/噸。

  2017年12月18日,上海標的膜廠BOPP膜的報價為10550元/噸,加工費為1450元/噸,PP1805合約有所下跌。BOPP薄膜終端用戶選擇放棄行使BOPP薄膜看跌期權的權利,按10400元/噸的結算價執行采購合同。隨即,物產化工在現價為9000元/噸時執行PP看跌期權。

  最終,BOPP薄膜終端用戶以10400元/噸的結算價加上100元/噸的權利金穫得了2017年12月18日當日市價為10550元/噸的薄膜,節省成本50元/噸,共節省2500元的采購成本,而物產化工自終端用戶收取了100元/噸的權利金,同時付給浙期實業100元/噸的權利金,並且在2017年12月18日盤中PP1805價格為9000元/噸時執行看跌期權,穫得了130元/噸的收益,共計盈利6500元。

  在張剛晟看來,能否做到雙方互利共贏,這和場外期權的時機把握、對應的保護措施以及金融工具的合理使用密不可分。

  據了解,年後聚烯烴價格跌,到了8500—8600元/噸的點位,很多下游願意采取更加穩妥的方式,場外期權受到市場青睞。

  在張剛晟看來,較低的權利金替代點價的保證金,無需追加資金,資金佔用比點價少,最大損失就是權利金,理論上收益無上限,企業可以根據采購周期和風險價位靈活調整,有利於企業進行風險管理和現金流管理。進可攻,退可守:價格朝有利方向運行,穫利增加;價格朝不利方向運行,鎖住風險。

  期現結合管理風險成為經營課題

  隨著期貨市場的日趨成熟,產業用戶和期貨緊密結合是大勢所趨。

  明日控股相關負責人在采訪時告訴期貨日報記者,期貨市場日益完善、成熟,現貨企業規避風險的手段越發多樣化,價格的金融屬性不斷增強,套保效果往往更多依賴企業對期貨和現貨市場的理解以及如何靈活操作、管理風險。

  在張剛晟看來,現貨企業對接期貨的難點不在期貨上,而在現貨安全體系如何標準化上。很多企業套保套不清楚,最大的問題是敞口算不清。

  資本市場普遍存在四種風險,即市場風險、流動性風險、信用風險以及操作風險。如何管理這四種風險,是企業不可回避的重要議題。在期貨市場中,企業主要面臨市場風險和操作風險。

  針對市場風險,如何規避價格異常波動帶來的潛在風險?以明日控股為例,公司成立了研投部、風險管理小組,在對行情趨勢把握的基礎上,關注現貨、期貨操作機會。此外,召開周度、月度行情研討會,分享行情看法,以期更加全面的認識市場。“我們始終認為,風險管理的基礎是準確把握行情,在這基礎之上,進一步的風控手段不僅可以助力企業實現穩定盈利,還可以幫助企業擴大經營規模。”

  針對操作風險,明日控股采取了期貨操作額度統一管理、自主經營的方式。據該負責人介紹,公司按照經營品種的區別,劃分為諸多現貨事業部,因各自業務模式、庫存管理具有多樣性,各個部門期貨操作也會出現差異。

  “一方面,對期貨操作額度統一管理,一定數額之上的期貨操作量需要報備集團審批;另一方面,一定數額範圍內的期貨操作由各事業部自主決定。這樣,既實現了期貨風險管理的總體把控,又釋放了一定的靈活性,滿足了各事業部生產經營的多樣化需求。” 張剛晟建議,公司的決策者和下單員角色要分離,避免行為偏誤。下單需要電話、筆錄雙重記錄,明確操作的數量、價格等因素,盡可能降低操作風險。

  不少業內人士認為,思路的轉變加上認識的加深,越來越多在價格大幅波動時透過套保成功規避風險案例的出現,將激勵更多的企業陞級自身的經營理念,從而參與到套保中來。

列印 】【 關閉 】【 內容糾錯