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期貨日報:“服務實體辦實事 優化交割促發展”系列報道之五——提高臨近交割月份合約價格有效性

來源:發佈時間:2022年12月06日

  為改變活躍合約不連續這一長期困擾我國期貨市場的“頑疾”,近年來,大商所配合“一品一策”合約規則調整,制定並推進以做市商制度為核心,涵蓋交易、交割、清算、風控、市場推廣等全流程的一攬子工作方案,多數品種非主力合約流動性顯著提升。今年,大商所將提升臨近交割月份價格有效性的工作列入交易所“攻堅克難”計劃,在國內期貨市場率先探索推出了交割前月及交割月做市業務,在鐵礦石期貨上順利實施,改善了臨近交割月份合約流動性和價格有效性,促進期現價格有效回歸,在踐行“我為群眾辦實事”、探索期貨市場高品質護航實體產業的道路上邁出新步伐。

  據期貨日報記者了解,大商所探索交割前月及交割月合約連續活躍的工作分兩步走:第一步,將做市時間延長至交割前月。5月起,將鐵礦石期貨做市截止期從交割前兩月的最後交易日延長至交割前月第10個交易日,並逐步推廣至全部做市品種。第二步,在交割月份開展做市。遴選出具有現貨基礎和做市能力的3家鐵礦石期貨臨近交割月份做市商,8月起為處於交割前月第11個交易日至交割月第5個交易日的鐵礦石期貨合約提供雙邊報價服務。

  而大商所將探索延長做市時間的“首站”選在鐵礦石品種上,是基於黑色產業鏈的實際需求。鐵礦石現貨貿易和鋼廠經營生產具有連續性特點,國內鋼鐵企業進口外礦從購買到運輸到國內一般需要1至3個月,企業進行套保或基差定價的理想合約同樣是1至3個月的近月合約,促進近月合約價格連續活躍是產業的客觀需求。

  記者在采訪中了解到,實施臨近交割月份合約做市業務後,做市商積極履行報價義務,從實施至今短短5個月取得了立竿見影的效果。從成交量看,以進入交割前月的鐵礦石期貨2206合約為例,在交割前月前10個交易日的日均成交量、持倉量分別為1217手、1613手,較2204合約同期分別增長122%、67%,不含做市商在內的法人用戶數增長43%。從流動性看,5月來,鐵礦石交割前月合約的最優買賣價差縮短至0.5-1元/噸,約為原來的五分之一,訂單深度增至900萬元,為原來的5倍以上;8月來,鐵礦石交割月合約最優買賣價差也縮窄至約10元/噸。無論是交割前月還是進入交割月的合約,其合約流動性、價格連續性均較以往有大幅改善。

  熱聯集團的子公司——浙江熱聯中邦供應鏈服務有限公司是3家鐵礦石期貨臨近交割月份做市商之一。熱聯集團風險管理部副經理王贊對記者表示,從近幾個月的實踐結果看,透過引入做市商在臨近交割月份進行連續報價,有效增強了鐵礦石期貨的合約深度和流動性。為做好此次做市業務創新,公司配備了負責臨近交割月份做市的專員,制定了多樣化的做市策略和有效的風控制度,提供持續、合理的做市報價。

  “在臨近交割月份的合約進行做市,讓做市商為臨近交割的合約提供合理雙邊報價,既能夠促進期現貨價格合理收斂,深化期現貨市場融合,又可以保障期貨價格代表性和合理性,為市場提供更加連續、平穩、有效的價格信號,促進臨近交割的期現價格有效回歸,有利於企業便捷地利用遠、中、近月期貨價格為現貨貿易定價。”相關市場專家指出。

  此外,實施臨近交割月份做市為企業參與期權交易帶來了利好。大商所期權合約的到期日為交割前月的第5個交易日,期權做市商在期權合約到期前都可以為期權合約提供做市服務,此次延長各品種期貨合約的做市時間,使期貨、期權合約的做市時間更為統一,進一步提升了大商所期貨、期權市場的聯動性。

  大商所相關業務負責人表示,未來大商所將密切貼近產業訴求,在堅決防範交割風險的基礎上,持續優化臨近交割月做市方案,多方面改善做市品質,並充分借鑒鐵礦石品種經驗,探索在更多品種上延長做市時間,為提升更多品種臨近交割月份合約流動性和價格有效性創造條件,為更多產業企業參與臨近交割月份的合約套保和定價提供更多、更有效的選擇,切實提升期貨市場服務實體經濟的能力。