大連商品交易所

        

南華期貨股份有限公司副總經理 朱斌

來源:發佈時間:2016年11月02日

    首先感謝大商所邀請我做報告,雖然時間不早了,我也希望透過我這個演講,給大家一個啟發。
    講到我們期貨行業,其實現在最困惑我們期貨行業的是什麼?我個人認為就是我們現在中央一直要求我們期貨行業,服務於實體經濟,不光光是對期貨行業的要求,也是對我們整個金融服務業行業的要求。
    在這一點上,我一直感覺到我們期貨服務實體經濟這一個方面的努力,是我們目前期貨行業還要付出巨大努力才能實現效果的問題。這就牽扯到一個問題,我們期貨行業到底給實體經濟帶來了什麼?
  我在看大商所的介紹裏面講到,我們期貨提“價格發現和風險避險的功能”。
  講到這兩點,一直是我們期貨行業宣傳我們服務實體經濟一個最根本的理由。但是我在想,價格發現是一個什麼產品?是一個公共產品。期貨市場出現價格以後,你這個企業不管你參與還是不參與期貨,價格對我來說就是一個免費產品,公共產品對個人來說,感受不到價格對有多大作用。就是說你的價格發現對實體經濟有多大幫助,很難量化,或者很難有很深刻的案例來說明這一點,這是第一點。
    第二點,我們強調期貨是我們企業的避險的工具。這裡我就有一點困惑,避險是不是我們企業的必須品?我們知道企業要發展,金融服務是我們的必須品。金融服務裏面最大的必須品是什麼?是我們銀行的融資服務。
    一個企業,一定會跟銀行打交道。為什麼?因為銀行提供的資金,或者他的融資,是企業發展根本需求。我稱之為金融服務是企業的必須品。而避險是不是企業的必須品?這個是值得商榷的。很簡單,在座各位,企業也好、個人也好,你問問自己,你家裏的財產,你買了財產保險了嗎?我相信買財產保險的人非常有限,汽車除外,你說地震,的確買保險的人佔便宜了。
    但是這種風險你的感覺不大,也就是說避險這個需求的激發,跟企業對風險的認識是緊緊掛鉤的,只要感覺不到到風險存在,避險需求不存在。所以說期貨假如只推避險這個價值,我們企業利用期貨的廣度和深度,那是有限的。
  所以說我今天題目是什麼?“利用場外衍生品提升企業競爭力”也就是說我們的衍生品,不僅僅是提供避險功能,它會改變我們企業的經營模式,讓我們企業能穫得更強的競爭力,這個是企業的必須品,或者說是企業孜孜以求追求的效果,也就是說我們的衍生品,一定要跟企業的核心需求相結合,在這一點上,我現在感覺到整個市場,對這一塊的認識,慢慢開始體現出效果來。特別是塑膠行業,塑膠行業我稍微做了一些了解,我發現塑膠行業跟別的行業有非常大區別,我們塑膠行業上游、中游、下游,市場集中度是有很大區別,我們生產企業市場集中度非常高,但是下游企業市場集中度非常低,我在看報告的時候,中國輕工協會有一個數據,我們規模以上的企業,大概是15000家,但是前10家企業佔整個市場比重不到6%,那是一個非常分散的行業,這是一個非常有趣的現象,這麼一個市場,集中分散,一定會誕生我們塑膠行業中一個非常重要的參與群體——貿易商。也就是說我在看今天參會的名單,我看到一個非常有趣的現象,除了我們的同行期貨,還有一些投資機構之外,大量是我們的貿易商。也就是說,我們這麼一個市場結構,讓我們塑膠行業的貿易商,成為我們這個行業裏不可或缺的力量。
  但是我想講的是,我們的衍生品最容易被接受,最容易被創新的主體,恰恰就在貿易商這個環節。上游、下游,跟衍生品結合起來,要創建一種新的產品,難度比較大。但是貿易商跟我們衍生品結合起來,創新的能力是非常強的。我們知道世界上有四大糧商,或者說世界上非常著名的大宗商品的貿易商,這一類貿易商恰恰就是跟現貨、期貨、衍生品、物流、金融緊密結合的。那麼恰恰在這個領域,我認為衍生產品跟我們貿易商的結合,能帶來非常大的能力的提升,也就是說跟企業競爭力密切掛鉤。
    我們的貿易企業流程,“采購、庫存、銷售”,當然現在貿易公司也開始轉型,變成供應鏈的貿易,“供應鏈”我的理解是在采購銷售過程當中,加入了更多環節,比方說加入了融資、物流,加入了風險管理,這樣一個環節,你就把它做成一個閉環,從企業的角度來說,你提供了給下游企業更好的價值,同時能穫得更穩定的收益。
    但是在塑膠行業的貿易商,基本上是采購,他采購的基本上是油化工、煤化工,還有部分進口和現貨,正是由於這幾個特性,我認為塑膠行業貿易商為什麼如此重要?就在於它的市場結構。想象一下,假如說我們市場結構是一個大的生產企業對著一個大的消費企業,中間的貿易商的存在,就非常困難。就像我們PTA行業,中間有貿易商嗎?貿易商就很小。這是我們這個行業的特性決定了。
    正是由於這個特性,所以說我們衍生品在塑膠行業的發展,跟我們的貿易商的結合,就顯得格外有價值。
    銷售這個環節,我覺得現在我們的貿易商也在采取措施,以前都是以現貨銷售為主,現在有了衍生品以後,開始進行遠期銷售。
    那麼問題就來了,大供應商,分散的消費商,中間出現一個貿易商,所以你這個貿易商要承擔更多責任。因為你這個貿易商會承擔更大的風險,原因很簡單,剛才講到了,上游一般是長期合同,下游可能是零散的現貨合同,那麼市場的周期在波動,長期合同肯定是穩定的供應量,下游可能是不穩定的,中間一定會帶來不匹配,不匹配就會導致中間庫存出現超預期的變化,那麼對庫存的管理就成為貿易商最重要的一個風險管理的工具。
    還有上漲周期和下降周期之間,這個對我們來說也是一個非常重要的周期性的管理,這個周期性的管理難度,在沒有衍生品之前,你有一種方式。有了衍生品以後你會采取另外一種方式,這種方式的改變,也會帶來企業的分化。所以我一直認為未來中間貿易商瓶頸,一定會向集中度靠攏。
    同樣庫存風險和融資壓力,都會成為貿易商要在整個市場競爭中做大規模必須面對的問題,這個問題不解決,要做大規模可能帶來的風險就很難以規避。正是由於塑膠行業特殊性,導致貿易商重要性,正是因為貿易商未來集中度的趨勢性,導致貿易商在未來經營過程當中,必須采取新的貿易模式的迫切性。也就是說我們的期貨行業,或者我們衍生品行業,最需要服務的對象,在我們塑膠產業界,我個人判斷,就是我們的貿易商。把貿易商服務好了,期貨服務於實體經濟就解決了。這是我的判斷。
    接下來我講一下“場外市場”,因為場外市場我認為是我們服務企業一種新的模式。雖然場外業務對企業來說,或者對我們中國來說是個新興事物,但是對海外的金融市場來說,不是一個新興事物。它一個市場當中,為什麼能存在和發展?原因是什麼?原因是因為它滿足了企業真正的價格需求。沒有這個需求的表現,場外業務推動也是無源之水,最終會枯竭。場外市場發展分幾個部分介紹:
    場外市場跟場內市場的不同我不多介紹,大家知道場內市場大商所提供了標準化產品,各位可以透過自己的交易在場內市場非常方便的參與。但場外市場合同相當於他跟我們現貨合同有非常大的類似性,它真正的發展,跟我們企業的個性化需求,是非常匹配的,所以說場外市場跟我們企業的需求,是最容易結合的。企業的需求跟交易所提供的產品,中間有一個間隙,這個間隙、這個空檔,需要我們場外市場彌補掉。所以說金融機構提供場外市場服務核心目的,是要把標準化的合同跟個性化的需求之間的鴻溝給填平,這個是我認為場外市場一個最大的需求所在。
  場外市場剛才講過,場外市場規模發展到現在已經非常龐大,最新統計數據世界上場外市場規模超過了600萬億美金,但是這個數據大家也不要認為這個數據跟商品經濟市場差距那麼大?因為這個數據裏面有很大的一個比重,不是我們的商品場外市場。更多的是利率、匯率場外市場,這裡我就講到,我們的避險需求,對商品而言,不是一個必須品。但是我們的避險需求,或者說我們衍生品的需求,對一類企業的某一類產品是必須品。比方說對出口企業的匯率避險,基本上是一個必須品。也就是說中國的企業,要出口到海外,未來的現金流,美金收入是確定的,但是他的美金收入變成人民幣的收入是不確定的。但是它生產的人民幣的成本是確定的,所以說這中間存在的差價,對企業來說,有強烈的把這兩個不確定變成一個確定性的時間,這個就是“匯率的避險”,基本上我認為是一個非常必須的避險需求。
  還有為什麼場外市場發展那麼快?其中一個原因就是為了降低企業成本,降低企業的什麼成本?降低企業的融資成本。融資成本為什麼可以降低?就是利用利率市場的固定利率跟浮動利率之間的差,這一種避險,就是固定利率跟浮動利率互換需求,場外市場當中佔85%,這是場外市場發展重要的原因。
    另外期貨公司經常把這張表作為一種推廣,看一下海外世界500強利用商品衍生品的規模多大。我在這兒再次聲明一下,這個比例比方說基礎原材料、商品衍生品利用79%,記住這個79%,不是說有(將近)80%企業實際參與到期貨市場,是說有80%的企業,它會利用衍生品,而利用衍生品的絕大概率,是場外衍生品,會利用場外合同來對它未來的生產也好,銷售也好,進行一些處理,這個是我們要知道的,所以說這張表假如不加以說明,很多人會誤導,以為那麼多企業都利用場內市場,不是那麼回事。
  機構投資者規模似乎不是那麼大,跟15000家企業相比還有哪些?但是15000家下游消費企業80%、90%是不會進入期貨市場的,因為他不適合進入這個標準化市場,因為一旦進入標準化期貨市場,對他操作團隊提出了非常高的要求,這種高要求是一般企業所不具備的人才儲備。所以說這中間一定要有一個中間服務商,把他的需求透過我的中間級,進入到這個市場。這個中間級是什麼?這個中間級就是場外衍生品。場外衍生品起到這麼一個重要作用,場內市場跟現實企業中間需求鴻溝的部分,需要我們用場外衍生品彌補掉,這對塑膠行業來說,最能提供這一類服務的,不是我們的期貨公司,可能更多是貿易公司。 當然貿易公司,你要用這個產品,一定跟場內市場會掛鉤。
    下面介紹一下場外服務企業,從大的角度來看,我覺得塑膠行業可以看成是一個,就像水位一樣分成幾個水位。比如說9000—13000點,從這十年來看,是一個常溫區,現在9000點以下,整體塑膠行業處於低溫區,也就是說塑膠行業處於相對比較冷靜的區域,這是首先做貿易也好,做生產也好,首先有這麼一個判斷。這個判斷對我們以後設計場外市場產品非常關鍵。記住一點,場內市場漲漲跌跌客觀存在,場外產品的設計,是因時而變的,在高溫區設計的產品跟在中溫區設計的跟低溫區設計的產品不一樣,為什麼不一樣?因為設計場外產品的時候,是要針對目前這個用戶需求設計產品,場外產品不是標準化產品,不是一旦設計以後永恆不變,是會因時而變,這也就是我們場外市場為什麼能跟用戶的需求比較吻合,因為用戶需求在低價位和高價位需求完全不一樣,這種需求你在場內市場看不到個性化提升,而在我們場內市場我們處在什麼階段?這個階段用戶需求是什麼?對我們要求又是什麼?
    還有塑膠的期現價差,這個期現價差對我們來說,可以認為是一個威脅,對場內套保值是一個威脅,但是也可以認為這是一個機遇。也就是說你貿易商能不能善於利用期現之間價差的波動?可能在某些方面,會決定貿易商以後成長的空間和品質。因為期現價差的變化,的確是一個客觀存在,個人無法改變的。我們可以預測,但是我們不能改變。而期現價差對我們來說,也能提供很多的市場資訊。比方說,2008—2011年,我們的期貨價格跑得比現貨價格快,但是在2011—2013年的時候,現貨價格跑得比期貨價格快。但是2014年以後,我們的期貨價格,又跑得比現貨價格快。這一種快慢的變化,你細細體會,會反應出非常多的資訊,這種資訊跟場外市場一定要結合起來。一旦結合得好,你的場外產品就設計得比較有吸引力,這種比較有吸引的產品才能讓你企業競爭力得到更大的競爭。
    比如說這段時間期貨價格,掉的速度比我們的現貨價格掉得更快。這個對我們來說,場外市場就是一個非常好的機會,我們可以設計一個非常有趣的產品讓投資者或者企業在當中穫得更大的收益,或者讓他感覺到,這個產品比他單純做保值來得更有效,這是我們的基礎,我們的場外市場的產品設計,取決於現貨價格和期貨市場兩個價格,這也是我們的基礎產品。
    講到這裡我順便介紹一下,這幾年期貨公司自從可以開放子公司業務以後,子公司業務裏面集中一個非常關鍵的業務,這段時間去年開始,在國內推廣的還是非常快的,是所謂的場外集群,場外集群不是場外業務的所有,只是場外衍生品其中一個分支,而且這個分支只是其中之一,未來的場外衍生品發展的速度和規模,一定會遠遠超過場外目前階段的產品,這個是我要說明的。
    我今天會介紹一下目前階段,我們場外業務產品的一些比較有趣的產品,比方說場外期權,期權在某些方面你可以理解為是保險,也就是說我們做保值最大期盼是什麼?我有倉庫、有倉單,我最大期盼是價格上漲的時候,價格上漲帶來收益我可以穫取,但是價格下跌的時候,價格下跌帶來的風險最好能給我抵抗,這是一種非常美好的設想,這種設想能不能實現?當然能實現,但是你也知道,一種美好的設想要實現一定是要付成本的。所以期權相當於保險,你買了保險,的確一旦出車禍,保險公司會賠你錢,但是你首先要支付一筆費用,這個跟期貨保值又不同,期貨保值相當於鎖定了一個我的最終賣出價格,比方說我在這兒舉個例子,比如說塑膠前段時間8700塊的時候,假如你認為8700塊要跌,你第一種思想目前階段,8700價格賣出期貨,以後不管漲和跌,我們基本上,假如到期的話,基本上你最終銷售價格就是8700塊錢,只是在中途你可能會出現追加保證金等操作。
    但是期權可能不一樣,你在起初階段要付一筆期權費,但是這個期權費一旦付了以後,價格跟你保值需求不一樣,也就是說你保值失效了。價格上漲,對你來講上漲收益可以穫取,但是一旦價格下跌,你也可以穫得保障,中間的差別就是我們付出的資本。所以說期權的保險,在我們庫存的保險概念裏,相當於什麼?我鎖定了一個最低銷售價。我買期權做保險,我可以知道,這筆貨我最便宜賣出的價格是多少,但是最高賣出價是多少?這個是隨行就市,所以期權有這麼一個優勢,你用期貨來保值,你只知道我最終的銷售價定了,但是你最高銷售價跟最低銷售價你都不可能有任何的改變,這時我們用期權來做。
  有人覺得我買保險,要付成本,雖然成本不是太多,但畢竟也是個成本。我不願意支付這個成本,而且我認為這個價格,也差不多,也不會跌。在這種情況下,假如沒有場外期權,也不會期貨保值,即使保值對你也沒有價值,因為你還要付保證金持有期貨倉位。在這種情況下,期權的特性在哪兒?也就是說我們的貿易企業,既可以成為期權保險的購買方,也可以成為期權保險的出售方。我們知道出售方相當於我可以拿到保險費,這一種特性,給我們企業帶來了一個額外收益的可能性,這個就是對我們貿易商特別有益,因為貿易商兩邊都可以操作,這邊我們也舉一個例子PP,你庫存一萬噸,但是你希望價格漲到6800以上,你才想賣,現在你不想賣,對我們來說怎麼辦?
  有兩種策略:第一種等待,等待價格漲到6800,6800到了我就把貨賣掉。萬一不到6800呢?你看著價格隨行就市,比如說一個月以後還是6700,你假如說一定要賣貨,你只能以6700的價格賣掉。而我們用了期權這個工具,你透過變身為保險的出售方,你可以事先穫得一筆所謂的保險費,比如說這個案例,你可以事先穫得將近100塊每噸的期權費的收入,這個期權費收入就給我們帶來一個非常大的優勢。什麼優勢?假如價格到6800元,你的6800元賣出去,但是你真正賣出價格是6800元+98元,相當於6898價格賣出去,比別人貴了98塊錢。假如說市場一個月以後,還是維持在6700,你就憑空收到了98塊錢,相當於你的成本便宜了100塊錢。這個策略在你認為價格不會大幅上漲的背景下,你是可以采取這個策略。
    當然,最想做這個策略的時候,往往是你認為價格比較平穩的時候,這個策略對你來說是最適合的。所以說剛才講,我們設計產品,這個產品可以包裝成現貨合同放到你合同裏面去。真正的關鍵,是要根據你目前的市場形勢來設計產品。所以期權相當於味精,這個菜沒有場外期權的時候,都是平淡無味的。但是我這個菜放了一點味精,一點場外期權,這個菜就與眾不同,與眾不同對你來說,你這個菜就比較容易銷售,這對我們貿易企業擴大生產規模,是非常有幫助的。
    還有貿易公司,在什麼情景下可以發生這種事情?貿易商接了很多貨,我想把貨儘快的出手,我不願意持有那麼多貨。但是下游企業也不願意持有那麼多貨,他擔心價格下跌。在這種背景下,我們貿易企業為了促進我的銷售,他就對下游的消費商做了承諾,什麼承諾?比方說現在價格在8000塊錢,我就承諾價格一旦跌到7500塊以下,7500塊以下所有損失我補貼給你。這就解決了下游企業拿貨的最大擔心,這會促使他直接拿貨。這就是透過這種承諾讓我們的貿易合同,變得更有吸引力。
    當然這種承諾做出,對貿易商來說是要付出一定成本的。他要買入一個期權規避他的風險,當然貿易商也可以認為風險不大,跌到7500以下我要拿貨,你可以把風險作為我自己的成本扛掉,這也可以,但是至少你的銷售量可以上去。這也是提升企業、貿易企業,跟別的企業競爭的一個非常重要的砝碼。你有了這個合同,別人沒有這個合同,我相信下游企業跟誰簽合同就不言而喻了。
    還有一種模式,你認為價格沒有下調空間,下跌空間也不大,你為了促進銷售可以采取什麼手段?降低銷售價格,但是光降低銷售價格肯定虧錢,所以這種情況下,你透過賣出下跌期權,收到這筆費用,衝抵我定價的成本,透過這種方式,來擴大我們的銷售市場,這也是一種非常有市場競爭力的合同。
  這一類模式解釋我分開了,其實在貿易公司合同裏邊,你是把它嵌入到貿易合同裏,所以在貿易合同裏,你是看不到所謂有什麼期權的概念。但是它核心的理念是一樣的,這也就是我剛才講的,貿易公司是最容易跟衍生品相結合的領域,而且一旦結合以後,會極大的提升你的市場競爭力,這種市場競爭力,恰恰是我們貿易企業非常想穫得的競爭力,這也就是我們衍生產品,跟我們的企業真正能合二為一,能提升企業服務的手段。
    還有現在透過銀行貸款,加入保價合同,讓銀行貸款更加容易,讓銀行放心。現在企業抵押資產給銀行,特別是大宗商品,他一般要打個折。假如他對市場擔心,他打個5折,1億的大宗商品,最多能貸5千萬。這對企業來說是非常大的負擔,我們希望1億最多打1折,貸9千萬,但是打1折銀行一旦貸款給你,萬一價格下跌,對他來說就是一個非常大的風險,因為擔心你的資產資不抵債。在這種背景下,我們能不能讓銀行放心?引入一個金融機構,這種模式是可行的。
    什麼意思?企業透過金融機構購買商品保價,1億的資產,我買了一個價值保險,假如資產低於9千萬以下的部分,都由金融機構幫你補足到9千萬,這對銀行來說,這筆資產最低的市場價就是9千萬,對銀行來說提供8500萬的貸款給你,對他來說,就是一個相對風險不高的貸款業務,降低了銀行貸款的貨物貶值的風險,對我們來說這是雙向的,對企業有利,對銀行也有利,對金融機構產生了新的業務,這一類貸款雙重保價,這種工具也是作為銀行資本引入的工具,而且也可以降低融資成本,這個降低融資成本恰恰可以提供給金融機構的保價,這對三方都是有利的模式。
    場外衍生品,可以利用很多領域,我剛才舉了兩個案例,只是小小的案例,真正可以應用的案例很多。比方說現在我們看到塑膠價格,遠期貼水非常大。但是我們同時也看到,我們知道塑膠前端是原油,但是原油的遠期價格是升水,塑膠價格遠期是貼水。你們去判斷,未來原油和塑膠遠期價格價差假如要回歸,會以什麼方式回歸?一種回歸方式原油繼續上漲塑膠價格飆升,超過了原油漲幅,這是一種回歸方法。還有一種方法,塑膠價格不動,原油價格回來。或者原油價格不動,塑膠價格上去。這幾種回歸方法,都有可能。您能不能找到一種方法,假如說價差擴大了,或者說虧損有限,而價差一旦縮小,我能穫得很好的收益。特別是你判斷,未來的價差縮小,是用這種模式展開的,原油價格回來,塑膠價格不動。在這種背景下,我們有了這個期權可以做組合,去做所謂的套利,他的優勢就非常明顯,怎麼做?很簡單。我會買原油的看跌期權,我要支付成本,這個對我來說是成本支出,我為了不讓成本支出成為我的負擔,我會收一筆保險費,保險費我就是賣出於塑膠的看跌期權,一收一支可以把成本打成0,未來假如原油價格真的下滑了,我塑膠價格不動,原油的看跌期權給我帶來了收益,塑膠的看跌的保險作廢,我能穫得收益。這種模式在我以前曾經使用過,而且我推薦過,而且效果非常好,是在銅和鋁的時候,我曾經記得一年銅鋁價差非常大,當時我判斷銅會下跌,鋁不動,我買入了銅的看跌,同時賣出鋁的看跌期權,成本打成0,最終結果的確市場按照我的設想過來,銅下跌,鋁不動,但是這樣我會整體都產生收益。但假如說市場繼續擴大,銅繼續往上漲,對我來說沒有損失,剛才我們說的原油,假如我看錯了,原油價格繼續飆升,假如我用套利模式賣出原油買入就虧錢了,但是這種我不虧錢。所以用期權來做對衝跟套利,給我們商業機構又帶來新的套利模式。
    我們今天講的僅僅是期權,其實真正的場外市場是由三大工具組成“互換、遠期、期權”,特別是“互換”,我現在越研究衍生品越感覺到“互換”真是一個神奇的工具,互換能讓很多不可思議的事情發生,比方說你想投資SP500,賭SP500漲和跌,只要跟金融機構簽一個以SP500為標的物的互換產品,你就可以實現SP500上下收益,這就是一個很神奇的東西,互換給我們商品市場也會帶來很多,但是互換要生存必須有一個非常好的基礎,什麼基礎?就要有一個公開、公平、公正。剛才講到場外市場,有將近50萬億美金的規模,其中80%是利率互換。利率互換為什麼這麼大?其實非常重要的原因,就是有倫敦銀行同業拆借利率Libor。
    期權我就不講了,遠期現在是場外市場最核心的工具,期權也是場外市場非常有價值的工具。
    場外衍生品服務對大型企業和中型企業是不一樣的,我認為場外衍生品在塑膠行業是最有價值的,原因我已經分析過了,就是塑膠行業的特殊性,產業結構的特殊性。讓我們塑膠行業的貿易商,在這個產業中的核心定位,在未來一段時間內只會增強而不會減弱,所以我認為場外衍生品,在我們塑膠行業,最核心的用戶就是貿易商,今天名單裏大量參與的就是貿易商,這也是我們貿易商對衍生品認識的程度遠遠大於下游的消費商認識的程度。
    最後給大家介紹一個案例,這個案例對貿易商非常有價值,這個需求又是經常能產生的,比方說貿易商手上肯定有庫存,貿易商核心賺錢的就是價差,我們希望高位拋一點,低位買進來,高拋低吸是貿易商價差的穫利來源。假如市場相對一段時間比較平穩,你從價差穫得比較困難。這種情況下,假如有了一個期權這個產品,引入到我這個領域,你會發現你比別的貿易商多了個手段。我這兒舉個案例,比方說塑膠,當時現貨價格在8165,你的想法是一旦達到8400,我會把貨賣掉,假如到8000,我會多囤一點。這個需求沒有衍生品的時候你怎麼做?就等著市場波動,上去的時候多拋一點,下來的時候多買一點,透過這種方式穫得額外收益。加入有了這種場外衍生產品,這個模式可以改變,我們在目前時候,我就可以透過賣出8400的看漲期權,同時賣出8000以下的看跌期權。兩邊都賣出期權,來收權利金。兩邊一收加起來將近180塊錢/噸,假如未來一個月時間內,價格在8200上下過渡,或者沒有在8400,也沒有在8000,這兩個價格都沒有到,你不管以什麼價格賣出,你的賣出價比別人多將近180塊錢,這樣你的競爭力就體現出來,你可以把180塊錢作為我的競爭力,我打掉80塊收益賣出去,你就比別人賣得更多。一旦破了8400,跟我的設想一樣,我把我本身要賣的貨賣出去了,但是真正賣出價格會比你8400多高180塊,一旦到了8000塊錢,8000塊錢買進,但是真正拿到貨的成本,會比8000低180塊錢,所以整個買賣空間,比原先空間會高180,低180,這個在你判斷市場不會有大漲大跌背景下比較適合,這個時候你庫存即使放在庫存那兒,也能穫得比一般貿易商更大的收益,這在某些方面也就提升了企業的競爭力。因為你可以把這個錢透過一種方式反哺給下游企業,或者從高位,從上游那兒穫得更好的資源。
  我今天上午講的內容,僅僅是我們在這一兩年時間參與場外市場設計和服務的體會,未來我們會有更多產品推出。比方說我們最新推一款產品,價差期權,比方說1609跟明年1701兩個塑膠合約的價差,你賭價差擴大或縮小,我現在提供一個新的工具,價差標的做成期權標的,你可以買價差的期權,可以買大、可以買小都沒問題,但是我們暫時不提供反向操作,只提供買進操作,你認為價差還擴大,你就買了一個價差期權,你認為價差縮小你買入一個價差縮小期權。而且杠杆,不需要兩邊付保證金,這一點我們都解決了。
    這也是我們隨著市場的發展,用戶的需求,我們在推動新的產品。這也是我們場外市場的靈活性,給我們創造的機會。非常感謝大家的聆聽,希望大家經過我的介紹以後,對自己在未來,特別是我們貿易商,未來你的商業模式中的利潤方面,看看能不能跟我們的市場做更深度的結合,謝謝各位!