大連商品交易所

        

浙江明日控股集團股份有限公司副總經理、米鬥科技CEO 李葉萌

來源:發佈時間:2017年05月24日

  各位的尊敬來賓,塑膠產業界同仁們下午好。

  首先非常感謝大商所給了我這一次機會讓我代表明日控股將過去十年企業期貨和現貨企業的經營一點心得體會和大家做一些分享。

  塑膠企業如何藉助期貨工具來助力企業的經營發展,這個標題稍微做了一點改動,前面加了風雨同舟,為什麼加這四個字,回顧過去十年歷程來看,確實宏觀經濟也好,產業格局也好,發生非常大的波動和變化,企業也是在不斷的變化當中調整自己的經營策略,在這裡非常感謝大商所在過去十年期貨體系建設,品種豐富過程當中,能夠幫助我們這樣一個產業用戶助力自己經營的發展。

  我今天的演講主要是分三個內容,第一塊簡單介紹一下明日控股基本情況,第二點我想講一講站在產業鏈中間環節,作為中間商我們怎麼看待期貨對於整個塑膠產業鏈的作用,第三部分主要是分不同的階段,介紹結合企業自身經營發展,介紹如何運用期貨工具。

  首先我想介紹一下明日控股主要專注於塑化流通領域的一個供應鏈服務商,為產業上下游用戶提供分銷、共贏、金融、物流、研究、數據等綜合性服務。我們始終把透過專業化服務為產業用戶創造價值,促進塑化產業鏈高效運營作為企業一個始終不變的使命。把打造開放、共贏包容的塑化產業鏈服務平台作為企業未來發展一個願景。回顧企業的發展歷史,也經歷了兩個十年,從1998年公司成立之後,其實塑膠業務就已經在開展了,從98年到2007十年間整個公司經過多元化的發展,明確把塑膠流通作為公司的核心業務,把一些非核心業務從我們公司剝離,走一條專業化的發展方向。到2016年第二個十年,經過多年快速發展,整個公司塑膠原料經營規模達到275萬噸,應該比十年前增長近六倍。

  接下來想介紹明日控股一些經營的特色,主要四個方面:

  第一個方面分銷+直銷,所謂的分銷也就是說我們主要是為上游的石化企業提供原材料分銷服務,為什麼這麼說?現在大概90%銷售量全部來自於上游的資源采購,所謂的直銷指的是我們銷售量當中接近85%是直接到終端工廠的,其實我們提供的就是一個產業鏈端對應一個服務。應該說透過我們的分銷縮短產業鏈運營環節,提高效率。第二個特色國產料+進口料,通用料+專用料相結合的模式,透過多樣化的模式,以及豐富的經營品種來滿足下游生產企業多樣化以及個性化的需求。第三個期貨+現貨,期現結合已經深入到現在企業經營日常當中去,現在公司LLDPE、PVC、PP三大主流品種已經佔到整個公司90%這麼一個量,其中可交割品佔到50%,期貨和現貨的結合已經深入到日常經營當中去了。第四個特色主要是線下結合線上,我們在去年年初上線自己的電商平台米鬥網,我們希望搭建這樣一個線上的連接方面,主要目的是三個:一個是能夠搭建一個跟產業用戶供應鏈的協同平台作為數據互動。第二個目的希望透過平台來連接外部優勢的資源,能夠給產業用戶提供更好的服務。第三個願望是希望搭建一個產業社區,能夠就像這個大商所會議一樣搭建一個平台,大家能夠在這個平台做一些更好的互動互動交流,促進產業陞級。

  二、想講一講作為產業鏈的環節,作為中間環節作為中間商怎麼來看待期貨的作用,首先講一講對於產業期貨的認識,塑膠產業呈現金字塔的結構,上游體量比較大,規模比較大,然後數量不多,集中度比較高。下游是整個全國塑膠加工企業有幾萬家,規模相對來說是偏小,而且比較分散,上游的一種產銷模式大批量生產大批量銷售這麼一種模式,下游用戶它的一種生產方式可能更多是訂單式,需求是碎片化,分散化,離散化,這樣一種上下游產業結構包括上下游產銷模式的差異性,就導致整個產業存在供需的錯配,包括我們時間上錯配,空間上的錯配,包括品種上的一些錯配,這樣一種矛盾從我個人觀點來看可能短期或者將來很長一段時間內根本上很難去取得緩解,只能起到一個轉移跟緩和作用,在這個過程當中中間商包括我們的分銷商包括貿易商跟交易商組成這樣一個中間交易的群體,才是能夠化解供需矛盾的很關鍵一個環節。我們中間商起到蓄水池和緩衝器這麼一個作用。雖然中間商能夠起到這樣的作用,但是從本質上說這樣的供需矛盾其實並沒有被化解,只是暫時被隱藏起來,整個中間商作為一個群體本身的能力包括資金風險承受能力也是有限,當供需矛盾大到一定程度的時候,整個中間商也會經歷很劇烈的去庫存,會導致整個價格非理性的波動,其實這樣一種價格非理性波動對於產業鏈來說應該是沒有好處的,所以整個塑膠產業急需向期貨市場這樣一個能夠幫我們中間商來規避風險,轉移供需矛盾這麼一個工具。

  有了期貨市場有了期貨工具以後,主要講幾個發揮的作用,第一個對於產業用戶來說擁有套期保值的一個工具,能夠更好規避價格波動的風險,從一個產業鏈的角度來看,中間商業群體只有把自己的風險及時的轉移出去,才能更好的去做供應鏈的服務,因為如果你不把風險轉移出去,要麼是向上游轉移,要麼向下游轉移,必然會導致你跟產業用戶之間是一種博弈關係,只有轉移出去了以後才能夠更好做好你的本質工作。

  第三個期貨市場能夠有一個更好反應市場預期的作用,透過現貨價格能夠快速的去調解供需矛盾,這個可能在傳統現貨市場裏面反應比較慢的,透明度公開度沒有那麼高,從而起到一個優化資源配置的作用。這是我想講的從我們產業用戶角度來看,期貨市場發揮的作用。

  第三部分中間講一講整個期貨怎麼樣助力明日企業經營發展的過程,我把過去的十年分成四個階段,每一個階段對於期貨的認知,包括對於交易模式的運用,包括我們整個管理模式的創新,組織模式的一個創新,我想分這四個維度分別來進行一個介紹。

  應該從2007年開始第一個塑膠品種上市十年來,整個宏觀經濟也好,整個產業格局包括我們整個市場的組成結構,包括我們的期現結構,都出現了一個非常大的變化,我們作為一個現貨企業作為產業企業一方面還是比較被動,因為整個市場體量太大,必須適應體量的變化,跟隨這個趨勢,另一方面回過頭看這十年,也是透過這樣一個跟隨市場創新的演變,給了企業更好的創新學習的機會。把過去十年分成四個階段:

  第一個階段2007年到2008年,第二個階段是2009年到2011年,第三個階段2012年到2014年,第四個階段2015年到2016年。之所以這麼劃分,相對來說比較主觀,不一定很科學,我們主要是覺得這四個階段裏面的我們的宏觀包括我們產業的一個格局,包括價格驅動主要因素,以及期現價差都呈現一個比較明顯的特徵,所以我想分別介紹一下,第一個階段2007年到2008年雖然已經過去十年,應該來說印象非常深刻,甚至說有點心有餘悸,主要是2008金融危機導致價格大幅度波動,尤其在2008年國慶節以後整個市場大幅度暴跌以後,造成市場貼水結構非常明顯,這個階段期貨品種剛剛上市,整個市場參與度應該來說還不是特別高。第二個階段2009到2011年這三年,看這張圖彩色那根線是價格趨勢,灰色的線主要描繪出來主要是供應的增速,主要是聚烯烴聚乙烯供應的增速,在這個階段出現產業跟宏觀之間的錯配,2009年是整個宏觀經濟復蘇的一年,整個經濟周期裏面大幅度補庫存,這個時候也是過去十年裏面產能擴張最快的一年,但是在這樣一個環境下面,回過頭來看整個價格的驅動因素不是產業基本面,反而是宏觀,那麼2011年其實是反過來,是倒過來的,所以這個階段是一個錯配的階段,在這個階段裏面感受到產業用戶介入期貨慢慢多起來,但不是很普遍,整個市場呈現高度升水的一個狀態。第三個階段在整個宏觀經歷大幅度波動以後,進入到一個平台期,整個價格驅動因素,從宏觀慢慢切換到產業基本面,這個時候大宗商品之間呈現一種分化的趨勢,這個時候產業投產的增速也慢慢的放緩,應該說基本面有了好轉,這個階段整個塑膠的價格應該來說還是振蕩向上偏強的格局,這個階段出現第二個錯配,為什麼也叫錯配,整個對未來一種投產的新增產投產的預期可能是比較悲觀,整個市場從之前的升水結構變成一個貼水結構,但是實際情況整個新增產量的投產的速度往往低於預期,所以最後出現多次近月合約補貼水的行情。第四個階段大家看到從2014年開始整個原油暴跌開始到2015年整個股災,包括2016年整個新的一輪庫存周期,宏觀對於商品的影響又在增強,這個時候2015年發現整個產業投資的增速也在擴張,這個時候應該是產業跟宏觀共振的階段,整個市場,包括市場價格波動,包括基差波動都在大幅度放大。

  接下來分別從各個階段談一談我們企業在這個過程怎麼認知期貨,怎麼樣管理期貨,2007年期貨品種剛剛上市,對於我們企業來說更多是觀望,其實沒有更多的介入期貨,2007年一直到2008年年終整個市場是單邊上漲的,作為現貨貿易企業當時的經營模式來說,可能本身沒有很強的動力去做空做賣出套保。第二個主要更多還是一個認知的盲區,主要是對於整個風險的認知,對於整個市場規律的認知,包括對於整個外部的金融因素,對於整個價格驅動因素的認知,其實當時都是一個盲區,導致我們沒有怎麼介入期貨,當時這個事情感觸比較深,當時2007年的時候我是主要負責公司進口業務的這塊,進口料整個經營模式相對來說周轉期比較長,船期比較長,當時2008年上半年的時候,記得當時整個一個小部門,上半年做了大概一萬多噸貨,大概利潤已經有2千多萬,當時對於風險完全沒有意識,只要外商有貨我們都訂,完全不知道怎麼去規避風險,到最後因為大家都訂貨,導致整個貨物的擠壓,到港的延遲,整個在途的庫存非常非常大,當時實際上到了2008年下半年開始價格已經有點回頭了,但是當時積累的浮盈是非常非常豐厚的,所以我們也沒有這樣一個的意識,覺得再跌一點問題也不是很大,後來看到2008年10月國慶節以後的一波暴跌,期貨的連續跌停,整個現貨陷入一種沒有流動性的狀態,導致現貨賣不掉,當時這麼一種狀態,我們也沒有辦法更好地規避風險,只能眼睜睜看著損失的擴大,到最後2011年11月底整個虧損已經達到了1500萬,整個這個階段應該是我們企業認知風險包括認知我們的庫存管理認知我們期貨這麼一個作用的萌芽的階段,但是事後來看付出的代價非常慘痛的。

  第二個階段講一講2009年到2011年。看右下角這個圖是背景,宏觀跟產業的錯配,看2009年整個塑膠的價格基本上是一個趨勢性上漲的,但是在看左上角這張圖,2009年這一年其實整個供應量供應增速(藍色柱子)非常高,其實當時這一年整個供需應該是比較差,反過來再看2011年,走勢其實是趨勢下跌,回過頭再看左上角這張圖,整個那一年塑膠制品,整個需求增速還是非常高,但是產能擴張其實在萎縮的,其實回過頭來看2011年整個進入一個非常明顯徹底去庫存的狀態,在這樣一個宏觀跟產業錯配的狀態下,作為我們企業來說2008年這一輪剛剛吃過虧,所以非常小心的,我們在操作現貨過程當中壓低庫存,我們的進口料一單一批,預先審批,非常謹慎。對現貨操作來說,同時又意識到期貨一個作用,我們也在嘗試著透過期貨去做套期保值,但是在當時環境下面我們也很困惑,如果按照基本面一個想法,按照庫存管理的想法,當時做進去實際上跟市場是一個反向的,所以當時我們操作期貨也是比較謹慎,在這個階段大家發現還是有一個比較大的特點,這個時期整個期貨市場的升水比較大,尤其在2010年的下半年,美國的QE推出來以後,整個市場流動性非常強,投機氛圍也非常強,這樣給產業用戶一個比較好無風險套利的機會,產業用戶的特點是有比較強資源組織能力。當時組織大量現貨進行交割,透過這樣的交割也慢慢熟悉交易規則,交割的規則,包括交割的成本怎麼計算,包括增值稅風險怎麼去規避,透過這個周期也積累到了經驗。從管理模式上來說,當時因為期貨我們操作還不是很成熟,整個公司介入期貨範圍還是比較窄,並沒有完全推開,當時對期貨管理比較謹慎,采取事前審批,由期貨管理小組來統一進行決策,總的來說這個階段利用期貨防範對了宏觀波動對於經營帶來的風險,對於模式商來說,利用期貨高度升水,鎖定了額外的利潤,取得了比較好的經營業績。

  再講下一個階段:2012到2014年。這個階段實際上整個宏觀驅動力開始弱化,大家看前面一張圖左下角:上一個階段,左下角這張圖兩根線,分別是螺紋鋼和PE的價格,在當時的狀態下兩個基本面毫不相關的品種其實走勢的吻合度是非常高的,也印證了當時的驅動力不在於基本面。再看2012-2014年階段,左下角這張圖,發現這個階段螺紋鋼和聚乙烯品種開始走勢出現分化,從產業角度來看,再看左上角這個圖,經歷產能周期的擴張,從2011年開始產能增速包括供應增速開始減緩,這個時候我們覺得可能整個產業可能還是相對供需平衡的狀態,加上2011年整個去庫存非常徹底,2011年開始到2014年這四年還是偏強、向上的趨勢。這個階段的另一個特色,出現期貨貼水的情況,大家對於未來新增產能的預期比較強的,對於宏觀經濟的未來狀態是悲觀的,這樣一個貼水狀態,對於我們公司來說,就出現了兩個問題:一、上一個階段期貨大幅度升水現貨,你有現貨可以做無風險的套利,可以做套保,現在是一種貼水的格局,你怎麼來操作。在這個階段我們現貨企業較強的現貨銷售能力,大量的降低現貨的庫存,把部分庫存建立到遠期合約上去,優化庫存結構。第二個再次認識到基本面研究的價值,因為上一個階段宏觀驅動為主,當時成立研究部門,我們的研究部門跟期貨公司的研究部門包括我們市場上一些宏觀專業研究機構在緊密的聯系,這個階段實際上又回到基本面本身,我們在組織機構上也做了調整,原來的研究部門既負責研究又負責期貨下單,在這個階段我們把交易的職業能從研究部門分離出去,由財務部來統一負責,研究部門就專業專心的來做產業基本面的研究。從管理上面,我們也是因為經歷了前期一個發展,2007年是線性上市,2009年是PVC,2014年PP,到2014整個公司期貨參與度比之前高了很多,從管理上把權限下放給各個考核單位,我們經營單位,給予他們一定的額度,在額度範圍內他們具有自主的經營決策權,由財務部負責下單,對於期貨頭寸進行跟蹤管理,這個頭寸實際上會事後評價它的操作成效,根據操作成效動態管理額度,由期貨管理小組對整個公司的敞口進行對衝跟風險控制,這個階段整個經營特色還是透過期貨品種提高整個公司參與度,包括對整個品種基本面研究強化,利用期貨來優化我們的庫存結構。

  接下來講一講最近一個階段:2015年到2016年,這個階段對於我們公司來說還是比較困難的一個階段,整個價格的波動急劇的放大,從2014原油的暴跌、2015年的股災,再到2016年價格壓到極限以後的大幅度反彈,價格波動很大,基差波動也很大,其實最重要剛剛前面幾位專家也說到了,2015年到2016年,塑膠制品產量的增速其實下降到非常低,這是一個背景,在這個背景下國內比較大的分銷商,一方面要承接上游非常大量的資源,這是我們的職責,另一方面對下游的銷售其實比較困難,競爭非常激烈,這個時候企業怎麼樣利用好期貨,在做好經營的同時,規避風險,同時盈利,這三者有時候很難平衡,很難做到最優解,這個時候又回到當初對於期貨的定位上來,到底我們企業拿期貨是用來幹嘛的,經過多年的發展包括多年的摸索,我們堅持把期貨作為一個規避風險,幫忙我們現貨做大規模夯實產業基礎,同時堅持我們的低庫存運作,把我們的現貨庫存能夠降到相對比較低水平,提高資金周轉率,庫存的周轉水平。同時我們用期貨創新一些模式,比如說給下游的用戶做一些點價的服務,讓我們這個產業裏面不能參與期貨市場一些用戶也能夠參與到這個市場上來做一些風險的管理,利潤的鎖定。在這個階段嘗試利用期權做一些風險的管理,我們也更多參與到區域間包括品種間套利,因為現貨企業品種比較多,駐外的經營網點比較多,更多參與到區域跟品種間套利上面去,逐步去摸索自己的盈利模式,在這個階段利用期貨,在行情大幅度波動情況下,經營規模的增速維持非常高。我們從2015、2016年兩年都保持一個30%到40%一個現貨的一個增長量,同時在這個過程當中創新交易模式,逐步摸索出了自身的盈利模式。

  以上是我總結的過去十年當中,我們企業的期現結合一些經驗跟感想,分了四個階段。

  我想展望一下未來,企業的發展一定是離不開產業的發展,只有產業欣欣向榮,企業的發展才會有了一個長期發展的一個根基,展望未來,我們公司還是始終把優化產業生態,服務產業實體,促進產業轉型陞級作為我們的使命,把搭建開放共贏包容的塑化產業鏈平台作為我們企業未來遠景,在這個過程當中相信期貨這個工具還是十分重要的,未來怎麼定位期貨,原來我們把期貨更多用於服務自身,將來我們可能用於服務產業用戶,原來服務內部,將來更多服務外部,我們這麼去定位,具體來說做好幾個方面:

  一是創新交易模式,為不能參與期貨市場的產業用戶提供個性化的避險、鎖定利潤的服務。第二,推廣基差、點價交易模式,優化行業定價模式。第三,積極參與期現交易和套利,以產業用戶的角色,為期貨價格發現功能貢獻自身的力量,優化整個市場的參與結構。第四,要加強行業數據體系建設,發揮研究的價值,使我們整個產業鏈的資訊透明度能夠更高,來促進產業的轉型陞級。

  這是今天我的匯報內容,最後再次感謝大商所搭建塑膠產業大會這麼好一個平台,能夠讓我們集思廣益,相互碰撞,能夠讓我們在這裡思考和回顧過去十年的一個發展歷程,我想更重要的是能夠利用這次機會,懷揣各自的憧憬踏上未來十年的征程,在這裡再次祝願本次大會取得圓滿成功。