大連商品交易所

期貨日報:PVC期貨華麗轉身 產業用戶成主力軍

來源:發佈時間:2018年07月03日

        記者 韓樂  

        引言

  打開沉睡的“魔咒”,PVC期貨重現活力。自2016年以來,PVC期貨市場活躍度明顯增加,單邊成交量從2015年不到157萬手迅速攀升至2016年的約1124萬手,2017年PVC期貨成交量再創新高,大幅度增長至約3900萬手。短短兩年間,PVC期貨成為了能化品中的一匹“黑馬”。6月中旬,記者在走訪多家PVC企業時,受訪企業人士坦言,近兩年PVC期現結合得更加緊密,市場對於期貨價格變動的敏感度進一步加強,PVC期貨已成為了整個現貨定價最重要的依據之一。PVC期貨華麗轉身的背後到底發生了什麼?透過走訪,期貨日報記者將一一揭開謎底。

  天時:環保督查力度逐步加碼引PVC行業巨變

  2015年以來,PVC行業從過剩走向健康,價格也逐漸走出谷底。

  期貨日報記者了解到,自2014年清理過剩產能以來,PVC產能已連續三年負增長。

  從2015年開始,PVC走向了一個放緩產能擴張,小規模裝置搬遷、改造、淘汰、轉產的轉變過程。這樣的一個改革過程將PVC行業帶上了轉型陞級、健康發展的良性軌道。

  “行業的開工率連續兩年提升,企業盈利能力極大地增強,PVC價格的底部不斷提高,行業出現了良性局面。”宜賓天原集團股份有限公司李劍偉如是說。市場的復蘇帶動了PVC價格的回升,其中,2016年的漲幅最高達到55%。近兩年來,PVC價格總體仍保持著上漲趨勢。

  走訪中記者了解到,PVC行業景氣度的回升主要來自於上游環保打壓和下游需求增長的推動。

  從需求來看,受近幾年國內基建和房地產市場的快速發展影響,PVC下游主要制品管材和型材需求總體維持增長趨勢,這是行業景氣度提升的主要驅動力。

  而近兩年國家對環保問題日益重視,不斷收緊環保政策,對PVC和上游電石供給影響較大,在新增產能增長有限的背景下,環保問題時常造成行業出現供應緊張的局面。

  2016年開始我國持續迎來“環保風暴”,PVC行業也受到波及。2016年和2017年兩波大漲都跟環保有關,環保政策限制電石產量,抬升電石價格,進一步提高了PVC價格。2016年11月到2017年4月和2017年9月到12月的下跌行情也跟環保有關,環保督察組加大對下游PVC制品工廠的檢查,下游階段性停工導致需求受損,PVC價格應勢下跌。

  中大期貨分析師張駿告訴記者,2017年三季度PVC價格大漲,背後主要原因是中央環保督察組進駐各省嚴查環保問題,對PVC生產和運輸造成一定影響。

  據介紹,當年在環保趨緊、安檢陞級、需求旺季增長等因素推動下,市場預期改觀,PVC價格自6000元/噸以下一路上漲,至當年9月初最高接近8000元/噸。隨後PVC價格自高點回落,11月重回6000元/噸。

  今年5月份以來,PVC期貨主力合約兩次上破7000元/噸,主要也是受內蒙古關閉石灰石礦和國家啟動中央環保督察組“回頭看”行動等環保因素的影響。

  與往年相比,今年PVC社會庫存整體偏高,下游采購謹慎,整體出貨節奏下降,主要還是與環保督查情況有關。

  此次調研,記者了解到,內蒙古及寧夏地區受環保督查影響,在約兩個月前石灰石礦陸續關停,當然前期產量很大,關停後陸續賣出庫存,但近期由於開始對關停情況進行驗收,導致石灰石供應進一步減少,PVC企業原料采購趨緊。

  “從PVC未來競爭的格局來看,未來產能出清和環保加碼,留存的企業將是環保設施完善、產能鏈配套齊全、實力雄厚的大型企業,PVC市場供給集中度將會更高,市場格局將面臨重新洗牌。各個企業的大規模投產勢必加劇價格競爭,生產企業和貿易商需要將價格風險管理擺在企業首先考慮的位置。”李劍偉說。

  競爭格局在發生改變,同時應對市場的變化和策略也在發生改變,價格波動的加劇讓所有的參與主體都感受到了風險管理的重要性和迫切性。

  地利:品牌交割制度為PVC期貨活躍注入新動能

  近兩年,PVC期貨市場活躍度明顯提升。據統計,2016年PVC期貨成交量和成交額同比分別增長617.68%和796.98%,2017年同比分別增長246.89%和249.40%,2018年以來仍保持增長態勢。

  采訪中記者了解到,PVC期貨市場活躍提升一方面在於PVC基本面近兩年在產能、房地產需求、環保政策等因素變化推動下發生較大的改變;另一方面,大商所實施交割註冊品牌和免檢交割等制度後,交割制度更完善,市場成熟度日益提升,為市場活躍注入新的動能。

  “品牌交割制度是一個革命性的發展,是PVC期貨再次活躍的重要因素。”中財旗下PVC加工企業相關負責人如是說。據了解,PVC現貨貿易中品牌溢價較為常見,品牌之間價格存在較大差異,最多可以達到200元/噸以上,品質差異導致下游工廠對同規格PVC也有一定的品牌要求。

  “PVC這個東西涉及配方,不同廠家的配方差距會很大。所以這個情況下,如果不能確定的話,收進來的品牌不敢使用,配方人員一旦去調試,效果會不一樣,做出來產品的顏色也會有差異。”上述負責人稱。

  2015年3月,大商所對PVC期貨品種實施交割註冊品牌制度,對品牌交割和免檢交割業務進行了規定,相關制度自V1604合約起施行。該制度規定,只有在大商所註冊的品牌才可以參與期貨交割,確保進入交割環節的品牌是現貨市場認可的主流品牌。同時規定,已註冊交割品牌且具備相關免檢條件的生產企業可申請成為免檢交割品牌,非免檢交割品牌的產品仍需進行品質檢驗。

  目前,大商所已公佈了包括1家免檢品牌在內的13家註冊品牌,這些品牌都是市場認可度高、產銷量大的主流品牌,其產量之和約佔我國電石法PVC總產量的65%。

  “交割註冊品牌制度的核心在於‘準入’性質,透過設定PVC交割品的準入門檻,保證選取的準入品牌是現貨市場接受度高的主流品牌,保證買方企業的連續生產。”浙江明日控股集團總經理助理邵世萍表示,品牌交割提升了交割品品質,促使PVC交割品品質明顯高於行業平均標準,推進了行業產品品質陞級。同時,品牌交割也限制了非主流、小型工廠產品參與交割,提升了最便宜可交割品標準。

  “品牌交割使下游企業參與成為可能,並使貿易商也打消了接貨困難的念頭,使交割環節得到解放,使流通盤可以進入。”上述負責人稱,正是2016年開始改變了交割規則之後才有了參與交割的機會。

  記者了解到,成為免檢交割品牌會提升企業的品牌價值,為維護免檢品牌聲譽,寧夏英力特進一步加強了產品品質管控,出廠後流向監控,嚴格把關貨物從工廠到倉庫各流通環節。企業還確保貨物滿足期貨交割標準,降低出庫時發生品質糾紛的可能,建立包裝防偽和追溯機制,主動與交割倉庫建立溝通機制,無縫對接保障貨物物流全程無盲點。此外,企業還在交割倉庫建立常備庫存,以滿足正常交割換貨需求,達到有備無患的目的。

  人和:期現結合更加緊密

  隨著市場的逐步規范特別是PVC品牌交割制度的推出,市場參與者對PVC的認可度和參與度也在逐年增加。面對近兩年PVC價格的大幅波動,產業用戶套期保期的需求也越發強烈。

  大商所的統計數據顯示,法人用戶對大連塑膠期貨市場的參與程度不斷提高,並且涵蓋了塑膠產業上中下游全鏈條用戶和眾多投資機構,塑膠期貨已經成為國內期貨市場產業企業參與程度較高的領域之一。從用戶交易、持倉結構看,三大合成樹脂類期貨(LLDPE、PVC、PP)法人用戶日均持倉佔比分別為47.73%、45.92%和48.32%。目前,大連塑膠期貨法人參與結構已與國際成熟市場相當。

  據大商所相關負責人介紹,2017年三大塑膠期貨的套期保值效率保持在88.7%、92.3%、94.6%的較高水平,塑膠產業鏈企業透過期貨工具管理市場風險,實現了穩定收益。

  說起期貨市場中的受益者,英力特便是其中的“幸運兒”。從2009年開始參與套期保值至今,企業明顯感受到了期貨工具所帶來的“福利”。

  調研中期貨日報記者了解到,英力特於2009年經公司董事會及國電電力批准開始進行套期保值業務。公司2016年參與套保規模約5700噸,2017年這一數據攀升至20000多噸。截至2017年,公司累計穫得平倉淨收益3600萬元左右。

  “公司參與期貨市場後,感受到很多實惠。” 英力特旗下化工銷售公司副經理楊尚輝告訴記者,公司已從傳統的生產加工型企業原有的銷售思路轉變為參與金融市場,對金融衍生品的概念有了更多的認識,對商品期貨市場的關注度提升。企業參與期貨套期保值業務後,市場風險得到了一定的控制,提前鎖定了部分利潤。“企業應透過期貨這個工具,更好地進行套期保值業務,在現貨銷售不好,或庫存壓力較大時,在遠月合約上進行拋貨,提前鎖定利潤,規避風險。”

  在他看來,期貨市場完全影響和改變了原有的現貨貿易思維。“在期貨沒有上市之前,商家只顧埋頭賣貨,賣不動就放在倉庫裏,生產企業只顧生產,庫存高降價,庫存低漲價,而現在期貨更能夠公開透明和準確地反映現貨市場變化。”

  談及印象最深的套保操作,該負責人稱,2016年四季度的行情令他記憶猶新。

  “PVC行業的風險是來自價格的快速大起大落,像2016年下半年,PVC價格從6000元/噸到8200元/噸,又回落至6300元/噸。”據他介紹,2016年下半年,受環保核查因素影響,上游原料采購異常緊張,市場價格快速上行,至11月份,期貨最高達到8200元/噸左右。

  “公司自2016年7月份開始陸續在V1701合約上進行套保操作,當時PVC市場受供大於求的基本面影響,我們認為市場價格終將回歸,因此保持陸續加倉,最終在V1701合約上進行交割。”上述負責人稱,在交割前,公司期貨賬戶盈利600萬元左右,且用於交割的超過10000噸貨物也已進入交割倉庫。若當時平倉賣現貨則將產生較大銷售壓力,且現貨市場面臨進一步下跌態勢。而透過這次期貨操作,公司不僅在期貨賬戶上實現了收益,更重要的是提前鎖定了現貨價格,有效規避了後續市場價格下跌的風險。

  楊尚輝表示,期貨是公司定價的主要參考之一,“我們認為目前PVC期現貨市場已高度結合”。

  同一產業鏈裏,上述中財旗下PVC企業也有著同樣的感受。“目前PVC期貨價格對現貨定價具有很好的參考性,我們在現貨采購上也會研究趨勢,爭取把握采購節奏。”上述負責人稱。

  據他介紹,在采購時,中財一方面會與上游廠家進行協商價格,當然很大一方面會對比期貨價格的走勢,期貨很大程度上已經對現貨有一個指導價格的意義。在他看來,期貨價格是一個結合宏觀因子、基本面因素、產業鏈形態的綜合價格體現,很大程度上可以更準確地反映未來價格的走勢。

  探索:改變舊思路尋求新模式

  據了解,2017年,PVC期現價格相關係數高達0.96,PVC期貨價格發現功能發揮良好,已逐漸成為現貨貿易的定價基準。擁抱金融衍生品市場成為了目前PVC行業的大趨勢,PVC產業鏈的每一環節也在用實際行動證明著。

  此次調研中記者了解到,近兩年來PVC產業用戶參與度逐年提升, 參與群體也越發多元化。PVC生產企業、中間貿易商、下游企業紛紛參與了進來。

  市場中一個明顯的現象是,參與交割的貿易商越來越多,貿易商已成為整個參與群體的中堅力量。

  楊尚輝稱,企業對於套期保值參與的越多,在公司采購的可用於交割的量就越多,其訂單增多很大一部分是來自於這樣的貿易商。

  “這兩年我們銷售口切身感受到下游貿易商參與期貨的越來越多,他們采購可能會首選免檢品牌,我們對於這樣的企業這幾年的訂單逐漸在增加。”據他介紹,英力特通常會逐步地進行套保,可能每天都有進倉,但是當天的進倉量也絕對不會高於企業的產量。

  除了傳統的套期保值模式外,基差貿易、場外期權等新模式也在市場中被應用。其中,基差貿易不管對下游還是上游都能起到穩定生產利潤、規避價格風險的重要作用,而場外期權也被越來越多的產業用戶所關注。

  上述中財相關負責人表示,企業積極了解場外期權的業務。“場外期權與傳統的套保業務還是有一定的差異,傳統的套保或是鎖定加工利潤,或是對庫存進行保值,場外期權在擁有這兩個功能以外,在大行情時套保效果更好。”他坦言,目前,企業正積極地看待期貨工具在定價、避險、貿易方面的作用,也在積極引進人才,研究價格變化的歷史依據、驅動因子等各方面原因。

  記者了解到,中財集團與中財期貨合作申請了大商所的PVC產業培育基地項目,為產業企業和期貨行業頂尖的投資機構搭建了溝通學習服務的橋梁。

  李劍偉表示,企業要準確地理解目前的金融衍生品市場,要以學習、探索的心態,積極努力參與衍生品業務。“參與期貨市場是一個循序漸進的過程,初期幾百噸的嘗試是一個良好的開始。”此外,他表示,企業在運用衍生品業務時,始終不要忘記套保的初衷。