大連商品交易所

中國化工報:塑膠期貨重塑產業貿易格局

來源:發佈時間:2018年07月03日

  記者 張晶星

  2017年,大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)三大塑膠期貨品種成交量合計1.57億手,佔大商所總成交量的14.3%,其中,LLDPE、PVC和PP期貨2017年成交量分別為0.61億手、0.39億手和0.57億手,日均持倉量分別為25萬手、11萬手和29萬手。經過10餘年的發展,大連塑膠期貨市場已成為全球最大的塑膠期貨市場,在國際市場具有重要影響力。

  近日,記者在華東、西北的塑膠期貨調研中了解到,用期貨工具避險、用期貨價格定價的觀念和模式已深入塑膠企業經營中,基差貿易、場外期權等創新工具也日益盛行。這些新變化也推動石化行業的貿易定價模式陞級,促進現貨企業規避風險手段越來越多樣化,期現運用越來越靈活,整個塑膠期貨市場也更加成熟。

  用好期貨 貿易模式更新換代

  “期貨定價成為主流,催生傳統塑膠貿易模式更新換代,更加注重滿足實體需求,實現服務全產業鏈覆蓋化,進一步加強了價格的透明化、有效化、市場化。”在談到近幾年塑膠市場的變化時,浙江明日控股集團副總經理李葉萌這樣告訴中國化工報記者。“依靠石化開單、銷售來賺取高低價差利潤的傳統貿易模式受到較大衝擊。為此,塑膠貿易企業立足長遠,一方面引進、培養優秀的人才,為企業發展、創新注入新鮮血液;另一方面,透過將期貨等衍生工具嵌入現貨合同,以此來幫助產業鏈下游企業規避成本波動風險,實現全產業鏈共贏的格局。”

  記者在調研中了解到,2015年工業部門去庫存周期下,塑膠價格跌幅明顯,而下游工廠因生產計劃需要定期采購原材料,但是又對不斷下跌的原材料價格感到恐慌。在此情況下,基差貿易業務模式應運而生。一方面,在價格跌勢不止、期貨貼水情況下,透過合同以及保證金約束,新型業務模式有效緩解了現貨銷售困難的情況,從而維持穩定的市場份額,加強用戶粘性;另一方面,下游企業在訂單配對下透過基差貿易提前鎖定了訂單利潤,實際以較低的價格購進了原材料,進而提高了盈利能力。因此,這種互惠互利的共贏產業格局風靡一時,基差貿易業務也從2013~2014年的萌芽階段逐漸成為近幾年的主要貿易潮流。

  “自從公司參與期貨操作以來,很多實惠是能實實在在感覺到的。”寧夏英力特化工股份有限公司銷售公司副經理楊尚輝在調研中對記者表示。PVC是近幾年價格波動最大的塑膠品種之一,2017年6~9月,大商所PVC期貨主力合約價格一度從5800元/噸左右上行至最高的7800元/噸,市場波動巨大,給實體企業經營帶來巨大挑戰。在劇烈的市場波動中,利用期貨規避風險,增強企業經營效應成為重要選項。

  “正是由於積極擁抱了期貨,公司從傳統的生產加工型企業原有的銷售思路轉變為參與金融衍生品,對金融衍生品的概念有了更多的認識,對商品的關注度提升。企業參與期貨套期保值業務,市場風險得到了一定的控制,提前鎖定了部分利潤。期貨市場影響和改變了原有的現貨貿易思維,在期貨沒有上市之前,商家只顧埋頭賣貨,賣不動就放在倉庫裏,生產企業只顧生產,庫存高降價,庫存低漲價,而現在企業可以透過公開、透明的期貨價格,以更為市場化的手段指導生產、銷售和庫存管理。” 楊尚輝說。

  對手變夥伴 基差貿易嶄露頭角

  2017年,大商所首次推出基差貿易試點,貿易雙方透過簽訂帶有升貼水的合同來鎖定未來供貨關係,在期貨市場對衝和點價,將價格波動風險轉移到期貨市場,實現定價和交易之間的分離。在試點過程中,由於效果良好,貿易商等產業用戶已逐步接受和大量採用基差貿易的定價方式。

  “有了基差貿易之後,貿易雙方從對立的關係變成了合作夥伴的關係。透過基差報價,順利實現現貨購銷,促進貿易雙方公平合理的參與市場定價。”永安資本聚烯烴負責人沈旭煒說。

  據了解,今年春節前,期貨升水華東PP拉絲有200元/噸的價差,於是永安資本在9200元/噸的價位買入300噸現貨同時在期貨上9400元/噸賣出套保,過完年行情下跌,期貨跌到8800元/噸的時候,現貨8650元/噸有用戶意向買入,於是公司以8800元/噸的期貨價格買入平倉,現貨以8650賣給用戶300噸PP拉絲現貨,期現貨合併計算後的收益為50元/噸。

  當期貨跌到8700元/噸附近時,有用戶覺得行情暫時跌到了底部,希望鎖定加工費,想以8600元/噸的價格買入1個月以後的現貨500噸,公司按照“期貨價格-100元/噸”的價格賣出現貨500噸,價格為8600元/噸,北方倉庫自提。1個月以後,行情反彈到9000元/噸,現貨也漲到8800元/噸,永安資本從市場以8800元/噸的價格買入現貨500噸交給用戶,盈利100元/噸,用戶也盈利200元/噸。

  “基差貿易方式更靈活,給予交易對手足夠的時間來判斷行情,結合自身經營情況來結算原料價格。與傳統定價不同,基差點價需要交易雙方提前溝通協商好細節,比如倉庫、牌號、定金等。一旦成交雙方就按約定執行,對雙方的信譽要求較高。”沈旭煒表示,對於下游工廠來說,基差點價交易可以提前鎖定利潤,減少資金壓力,將精力集中於生產銷售方面,而基差貿易對於產業鏈中下游來說,也都是規避風險的較好模式。”

  中大期貨分析師張駿告訴記者,在銷售模式上,基差貿易的定價模式相對石化定價模式而言更為靈活,無論是聚烯烴還是PVC都有從傳統的上游定價模式轉向利用期貨進行基差貿易的發展趨勢,尤其是作為主要交割基準地的華東地區,這一趨勢尤為明顯。基差貿易模式相對石化定價模式而言更為靈活,在行情配合下可以讓下游以低於市場價拿貨,而貿易商透過期貨套保等方式,也可以賺取穩定收益,因此在近幾年被貿易商大力推廣。隨著更多期現商和下游用戶的加入,長期來看將取代傳統定價模式。

  期現價差縮窄 市場走向成熟

  “與往年相比,近期期現價差只有50元/噸上下的浮動,期現價差進一步收窄成為了今年聚烯烴市場變化中最大的亮點。”華東某貿易商坦言,基差波動收窄成為了目前聚烯烴市場中的常態。

  記者了解到,以PP為例,近一年來,基差主要集中在-250元/噸-100元/噸區間波動,而同期主力合約期價波動區間為7500元/噸-9600元/噸,今年以來PP基差波動更小,基本在-250元/噸-0元/噸區間波動。

  “近兩年來,給我們感受最深的是,整個期貨市場交易者在逐步更新換代,越來越多的角色參與到了其中。”浙江明日控股集團化工事業部沈林海表示,目前有越來越多的理想的產業用戶和投資機構參與到期貨市場當中。從2017年底到2018年現在,整個市場交易者結構得到進一步優化。

  這些變化,從大商所的數據上也能夠得到印證。據大商所統計,參與大商所塑膠期貨品種交易的用戶數量從2007年的8534戶增加至2016年的26.7萬戶。其中,法人用戶增加至2017年的7953戶。法人用戶對大連塑膠期貨市場的參與程度不斷提高,並且涵蓋了塑膠產業上中下游全鏈條用戶和眾多投資機構,塑膠期貨已經成為國內期貨市場產業企業參與程度較高的領域之一。

  大商所相關負責人表示,從用戶交易、持倉結構看,三大塑膠期貨法人用戶日均持倉佔比分別為47.73%、45.92%和48.32%。大連塑膠期貨法人參與結構已與國際成熟市場相當。

  正是因為法人用戶的參與比例在不斷增大,且市場參與者是以專業機構和產業鏈內部的資金為主,使得盤面的聚烯烴期貨波動率有所下降。“對於聚烯烴貿易商來講,我們並不是風險偏好者,而是希望有一個相對穩健的市場更有利於貿易商的生存。”沈林海稱。