主題演講5:大連商品交易所LPG品種運行情況及發展展望

來源:發佈時間:2021年05月20日

大連商品交易所工業品事業部總監助理 馬瑾

  各位領導、各位嘉賓,很高興有機會站在這裡和大家分享一下LPG品種的運行情況。我們這個品種到今天為止上市1年零2個月20天,現在給大家做一個回顧時間也是比較合適的,因為這個品種是一個比較新的品種,對於產業來說可能是舊的品種,但對於期貨市場來說還是有一些新的地方。

  化工使用方面,我們做烯烴這一塊是比較大的原料組成部分,我們在2019年的統計數據上說,全國還有1.4億人用液化石油氣用於家庭的燃燒。我們當時想上這個品種,最主要的就是想打造反映自己國內供求關係的價格。液化石油氣一半來自於進口,一半來自於國產,國產和進口來源差異也比較大,進口主要是透過原油開采出來的,國內產的LPG基本都是煉廠氣,從國外進口氣來看,國外進口的氣C3和C4是分開,而國內煉廠氣基本都是混氣。沒有上市之前,定價都是以國外的資訊機構或者以CP的定價來參考,但參考的價格對於中國市場的指導性不是特別強,經常發現運用性或者價格定價過程中沒有反映國內本身的供求關係,所以我們覺得還是有必要提供一個反映價格的平台。

  我們也是國內第一個嘗試把期貨期權同步上市的品種,我們考慮到期貨和期權從運用的角度來講正好做了兩個方面,期貨可能是趨於方面套保的需求,期權在波動裏面是一個更好的保值工具,我們想儘量豐富工具的情況下,把期貨期權同步上市了,方便產業和機構有更豐富的工具來做更多樣的策略和套保的利用。

  合約設計方面,我們現在包含的品質是比較寬泛的,我們把LPG的氣都包含在裏面的,包括純的氣,就是C3和C4,還包括煉廠氣,還包括煉廠裏面把C3提走一部分的工業尾氣。我們想對標國內的煉廠氣,國內煉廠氣佔市場的份額應該是57%,而國內的液化石油氣主要來源就是透過煉廠煉油副產,這樣一個氣本身很少有區分,除非有下游裝置使用,所以一般情況下從煉廠出來的氣都是C3、C4混在一起的。而且國產氣需要有一個定價的模式,國外進口氣佔市場的40%多一點,但現在,從國內的定價可以看出來,基本上漲價的時候會看國外的價格,但是跌價的時候,基本上都會以國內的煉廠氣來定價,所以國產氣還是價格主要的風向標,這樣的話更能夠承載市場本身的作用,給中國市場提供一個中國價格。

  現貨納入進來以後我們也進行了可行性論證,不管用於化工還是用於燃燒,LPG本身基本屬性就是燃燒,我們現在用的打火機就是所謂的C4,它沒有混合,但也可以用於燃燒。如果你現在買到了純氣的話,你也完全可以買另外一種純氣調配一下用於燃燒。所以我們覺得混氣和純氣在使用方面,如果用於燃燒的話,本身的差異不是很大,如果想要純氣的話,透過升貼水的方式納進來也是可以用的。

  在交割區域方面當時也是覆蓋的比較廣,因為LPG是進口,所以進口商主要的大庫和國內主要煉廠都是沿海佈局。整個交割區域在華南、華東和華北的沿海區域,一個是產銷量非常集中,另外從價格體系來看,基本都在同一個體系當中,而且設施設備,尤其是儲罐佔90%以上,具備交割的條件。

  最後一個是全廠庫的模式,全廠庫設計的時候,我們當時也參考了很多相關品種的設計,我們也看了一下兄弟交易所在這個方面的成功經驗,全廠庫的設計一方面是貼近現貨最方便的,本身LPG是危化品,有安全隱患,要承擔一定的安全風險。另外一方面就是如果要用第三方倉庫的話,在現貨貿易就平白多了倉儲費用,所以成本會高很多。原來廠庫制度詬病最多的是容易形成單一賣方,只有工廠有註冊倉單的能力,其他人參與不了,所以容易形成憋倉,倉庫不願意給其他人註冊倉單。所以我們考慮儘量讓主體多元化,讓廠庫本身能夠形成一種自我的競爭。

  運行一年來,整個情況還是有這樣幾個特點。首先LPG期貨期權是在特殊行情下上市的,當時正好是疫情,品種上市是3月底,正好是現貨價格波動最大的時候

  總體的運行來看,期貨的波動幅度比現貨的波動幅度小一些。2020年期貨波動71%,現貨波動87%,到現在來看的話,期貨波動比現貨低一些,期貨波動是23%,現貨波動是27%。產業用戶參與度比較高,整個現貨企業裏前十位的大企業,有八家參與了期貨交易或者交割,而且有六家為我所廠庫,另外四家也有申請成為廠庫的意向。

  企業運用方面,我們收到的資訊反饋是大家覺得這個市場挺好,尤其是去年的行情下,有些企業運用我們的市場鎖定了收益,彌補了現貨的虧損。運行方面,LPG品種還有一個特點,LPG上市以後活躍合約基本上是離我們最近的合約,近月合約活躍套保效率是最好的。如果期貨是預測三、五個月以後的價格,這個其實會比我們預測下個月期貨的價格難度要大很多。所以從國外的成熟品種來看的話,包括國內好多成熟品種,包括像銅這些也會有往這方面移的趨勢。

  在交割方面倉庫註冊倉單很積極,從盤面運行情況來看,廠庫註冊倉單非常積極,我們現在有20家廠庫,包括一些集團性的,像東華能源有3個庫;從法人來看有16個主體,20家廠庫裏面有16家(也就是14個主體)在這裡註冊倉單,註冊倉單總量達到14372手,合24.6萬噸,主要交割區域是華南、華中和華北,而且每個月都有交割,交割出庫比較順暢,目前也沒有出現風險和糾紛事件。

  上市以來,我們為了維護LPG產品有這樣幾個方面努力。一個方面是分批次設立廠庫,3月30日上市以後,先後發佈3次增設廠庫的通知,1次擴大廠庫倉單最大量的通知。到現在為止,現有廠庫數量已經比上市的時候翻了一倍多,倉單比上市的時候翻了三倍多。而且倉庫現在的性質也非常多樣,我們現在不僅有國產煉廠,還有進口貿易商、下游三級站,國產和民營企業都有,涉及的區域都已經有廠庫的佈局。我們也一直加大對廠庫的培訓,透過培訓保障交割的順暢性。LPG我們接觸下來以後發現這個產業還是比較傳統的產業,參與期貨市場還是一個新鮮事物,企業咨詢的問題多數是怎麼註冊倉單、怎麼在市場賣貨,對於參與交易本身來說,這些企業暫時還達不到有各種的策略、有專門的團隊去參與交易,這個我理解需要自身的摸索過程,另外也需要我們加大培訓的力度。

  我們下一步的工作計劃上有這樣幾點考慮。一個是繼續擴大廠庫,現在工廠對於期貨市場的認識在逐漸加深,第一批廠庫還是我一一打電話給大家進行介紹,讓大家來申請廠庫,現在企業申請成為廠庫的積極性和主動性更高。我們還是希望進一步加強市場培育。現在參會人員很多元化,有交易所,有子公司,也有經紀公司,還有投資機構,這樣的話大家會有一個碰撞和交流,在這樣的一個平台,我們對於市場的培育也是很重要的一個方式和手段,下一步我們也會加強市場培育。還有一個就是積極吸引龍頭企業的參與,怎麼方便集團化的企業來參與,我們也有一些新的考慮。

  我想匯報的就是這些,借這個機會主要想和大家分享一下當時在設計上的考慮和這個品種運行的基本情況。謝謝大家!