期貨日報:大商所“一圈兩中心”建設一週年系列報道之三——基差交易業務推動期現同頻發展

來源:發佈時間:2021年12月20日

  2019年9月25日,大商所正式上線基差交易業務,引導和培養實體企業運用期貨合約進行貿易報價,形成“期貨價格+基差”的報價習慣和定價模式。兩年來,基差交易業務受到市場主體廣泛青睞,業務規模不斷增長。2021年,基差交易品種從4個增加到19個,基本覆蓋大商所上市的所有期貨品種;前11個月成交金額107億元,同比增長3.9倍;聚乙烯、乙二醇、聚丙烯、玉米、鐵礦石等品種交易較為活躍。

  據悉,基差貿易是指以期貨價格為計價基礎,以期貨價格加上雙方協商同意的基差來確定商品價格的交易方式。?目前在能源、金屬、農產品等領域已成為全球通行的大宗商品貿易定價方式。相較於傳統的貿易方式特別是一口價方式,基差定價的優勢體現在:一是提升了定價的公信力,基差定價採用公開公允的期貨價格作為定價基準,容易被雙方接受、被第三方認可;二是降低了定價的對抗性,基差定價將價格中的較大比重透過期貨價格確定,點價權可以靈活地賦予買方或賣方,有助於促進談判達成;三是基差定價與期貨交易緊密相連,便於企業進行風險管理。

  隨著期貨市場在產業影響力的日益加深,以期貨價格為基準的基差貿易模式在行業內逐步推廣,基差貿易已經成為企業銷售采購發展的重要趨勢。市場人士普遍表示,大商所在場外平台推出基差交易業務為市場開展基差交易提供了便利,對基差貿易推廣使用和期貨市場服務實體經濟的功能發揮提供了有力的支撐。一是提高了企業資信,只有穫得場外會員資格的企業才能開通基差交易業務權限,嚴格的準入管理有效緩解了企業對交易安全的疑慮;二是提升了交易效率,公開透明的基差報價營造了交易氛圍,有助於減少企業尋找交易對手的時間,增加交易機會;三是促進了場內外協同,基差交易業務的合同可作為申請期轉現、增加套保額度的證明材料,豐富了場內外聯動的模式。

  隨著鐵礦石期貨日益成熟,鐵礦石基差貿易也穫得長足發展,並在非標品中逐漸彰顯定價能力。作為大商所基差交易業務首批交易商之一,杭州熱聯集團股份有限公司(下稱杭州熱聯)不僅積極參與業務,還積極帶動業內企業交易。2021年10月到11月,杭州熱聯和物產中大金屬集團有限公司(下稱物產中大金屬)在場外平台連續達成兩筆基差交易,合計4萬噸鐵礦石,交易標的分別為毛塔粉、PB粉,交收地點分別在舟山港、太倉港,價格分別為I2201+270元/噸、I2201+250元/噸,交收日期分別在10月、11月。上述兩筆交易的交收地點均在長江沿岸、不屬於期貨交割區域,交易標的還首次出現了毛塔粉這一非主流礦品,體現出了期貨工具透過基差交易為非標品定價的能力。

  杭州熱聯原料事業部副總經理丁國平對期貨日報記者表示,以鐵礦石期貨作為定價基準的基差貿易公允性和透明性較強,減少了折算成本,有利於提高企業經營的穩定性。考慮到環保限產的政策影響及其長江沿線的鋼廠利潤較好,杭州熱聯將采購高品非主流礦的貿易區域設定為舟山武港,擬銷售給長江沿線的工廠。公司透過對區域、品種基差的綜合判斷,確定從物產金屬購買毛塔粉的基差,有效地將絕對價格波動風險轉化為基差波動風險。當杭州熱聯將毛塔粉銷售給沿江用戶時,隨即透過點價的方式鎖定現貨采購成本,亦鎖定本次交易的利潤。

  物產中大金屬是今年新開通基差交易業務權限的場外會員,公司爐料部經理高峰表示,近幾年來公司每月進口非主流礦20餘萬噸,經常遇到較大市場風險。本次利用大商所場外平台以基差貿易方式銷售毛塔粉給杭州熱聯集團,實現非主流礦的盤面基差定價,拓展了銷售渠道和模式,更加高效地服務了下游用戶,接下來打算嘗試把更多的非主流礦在場外平台上進行銷售。

  大商所場外平台基差交易業務上線以來運行平穩,企業積極參與,對推廣基差貿易、推動期現結合發揮了重要作用。特別是新冠疫情發生以來,產業企業面臨價格波幅加大、庫存持續累積、信用風險升高等影響,多家企業充分利用場外平台優質的信用環境,透過基差交易業務進行遠期采銷和風險頭寸管理,線上基差貿易成為企業新選擇,業務生命力彰顯。

  2021年9月中上旬,PVC供應矛盾累積,價格高位運行,下游工廠有遠期采購需求,但價格分歧較大,觀望情緒較濃。在此背景下,2021年9月17日,廣東塑道化工控股有限公司(下稱廣東塑道)與嘉悅物產集團有限公司(下稱嘉悅物產)透過大商所場外平台簽訂基差協議,廣東塑道以某一基差賣出10月15日前、在廣州黃埔碼頭交貨的565噸PVC SG—5,嘉悅物產同時賣出基差給下游工廠用戶(雙方簽訂一口價合同)幫助其鎖定遠期采購價格,進而鎖定訂單利潤。2021年10月中旬,PVC華南現貨價繼續走高,基差走強到1200元/噸以上。在此過程中,廣東塑道對於自身庫存已經完成期貨套保,透過基差交易賣出基差穩定穫利,並結合華南市場現貨特點,採用碼頭貨權交收,減少了入庫、超期等費用,提供了有競爭力的基差報價;嘉悅物產透過大商所基差交易業務實現了基差對衝,成功規避了基差大幅虧損,穩定了銷售計劃;下游工廠用戶則在9月絕對價格上漲前便鎖定了相對低價的貨源,在廣東塑道和嘉悅物產的共同幫助下,實現了生產鎖價保供的效果,鎖定了生產成本利潤,避免了原材料暴漲給企業帶來的價格風險。三方透過基差交易、透過大商所場外平台實現了互利共贏。

  除了化工品,農產品板塊基差交易業務也備受市場青睞。今年6月以來,大連良運集團糧油購銷有限公司在大商所場外平台連續開展玉米基差交易,涉及現貨規模近10萬噸。交易以大商所玉米期貨合約為定價依據,交易標的為二等玉米,交貨地點為大連港等地區。

  良運集團副總裁楊傳輝表示,目前市場上玉米基差貿易勢頭強勁,良運集團持續探索利用好創新型工具。但線下基差貿易買賣不易找到優質對手方、基差價格沒有可比性,透過大商所場外平台可以解決資訊不對稱、市場不透明的問題。此外,大商所場外會員機制為企業找到了眾多優質對手方,實現了交易增信。透過開展玉米基差貿易,企業主動套保、期現同步操作,提升了主動管理價格風險的能力,擴大了遠期采銷渠道,增加了采銷機會。

  大商相關業務負責人表示,下一步,大商所將繼續在實踐中不斷完善有關規則制度,豐富業務模式,推動基差交易業務更好發揮服務實體經濟、服務經濟高品質發展的市場功能。一是做好多層次交易落地工作。在現有交易商之間交易的基礎上,引入交易商與其用戶交易,同時探索為交易商與其用戶交易提供個性化的交易結算服務。二是提升交易便利性。進一步調整準入條件,簡化申請流程和交易權限,優化風險保障金管理,加強場內外協同聯動。三是提供金融服務的配套條件。透過真實交易數據和可視貿易場景,積極探索為銀行融資提供支援;推進場外交收倉庫體系建設,為貨物交收提供更加安全可靠的保障。