期貨日報:大商所“一圈兩中心”建設一週年系列報道之四——場外期權業務助力企業靈活避險

來源:發佈時間:2021年12月21日

  多年以來,大商所秉持服務實體經濟、服務國家戰略的初心使命,開展了一系列發揮期貨市場功能、服務企業風險管理的積極探索和嘗試,特別是2015年引導支援期貨公司開展的場外期權業務,依託多樣化、定制化的特性滿足企業個性化的風險管理需求,並衍生出連續六年寫入中央一號文件的“保險+期貨”項目。今年上線的場外期權業務則是大商所進一步探索解決實體機構開展場外期權業務交易登記及清算需求,推進場外市場“一圈兩中心”建設的一項重要舉措。

  靈活套保的全新選擇

  在我國蓬勃發展的場外衍生品市場中,場外期權一直是受歡迎的“明星產品”。據中國期貨業協會統計,截至2021年10月,期貨風險管理公司場外商品衍生品業務中,場外期權佔比為77%,成交名義金額約7382億元,環比增長69%。

  成交規模優勢的背後,是場外期權模式在滿足企業個性化需求方面的優勢特點。作為場外衍生品市場的重要工具,場外期權具有合約條款、結算方式和風控措施等按需定制的特點,因此場外期權交易更能夠滿足投資者的個性化需求,交易形式更為多樣化和複雜化,交易規模也更大。同時,企業利用場外期權進行風險管理的成本較低,僅需支付一定的權利金,即可達到對衝價格出現不利變動風險的目的,透過價差策略,可以進一步降低權利金的支出,並且實現精準套保。

  記者了解到,早在2015年,大商所就面向產業企業開展場外期權試點,並持續透過“大商所農保計劃”和“大商所企風計劃”為助力鄉村振興、服務大宗商品保供穩價提供有力支援。在多年成功試點的過程中,大商所也發現線下場外期權業務作為一個櫃台市場,在信用保障、資金安全、交易流動性等方面存在一些不足,同時企業需要一個包含管理、盯市、清算等功能的權威性交易平台。

  在經過多年探索後,大商所今年5月17日在場外綜合業務平台正式上線場外期權業務。這是繼商品互換、基差交易、標準倉單交易、非標倉單交易後,大商所場外平台提供的又一新工具,進一步豐富了大商所場外市場“倉單現貨+場外衍生品”的業務佈局,也為推動實體企業更好地利用場外期權工具進行風險管理提供了交易登記和清算的基礎設施。具體業務上,大商所場外期權業務交易的期權標的物是大商所商品期貨合約和商品指數,參與主體包括場外衍生品交易商與用戶。交易商一般是經交易所批准為場外會員的期貨風險管理公司等金融機構,為場外衍生品業務提供報價等服務,並作為用戶的交易對手方。

  與傳統的線下場外期權業務相比,大商所在場外綜合平台上線的場外期權業務有諸多特點。例如,參與場外期權的交易雙方在大商所場外平台中創設場外期權合約,並與交易所簽訂協議,隨後透過協商的方式達成交易確認,可透過行權、放棄行權或平倉進行了結;雙方在場外平台實現權利金支付以及盈虧資金支付,並在大商所場外平台開立交易賬戶、結算賬戶;交易過程中,大商所提供保證金盯市、結算報表等服務,根據雙方指令開展清算。場外期權在平台的上線,顯著降低了業務的信用風險,也進一步完善了業務交易的標準化流程,利於市場各方放心參與場外期權業務,進行風險管理。良好的業務模式得到了產業各方的關注並逐步參與,截至11月底,大商所場外期權成交量達到643筆,名義金額超過145億元,涵蓋生豬、玉米、豆粕、雞蛋、大商所豬飼料成本指數等“保險+期貨”項目,累計有63家交易商和12家保險公司的55家分支機構開戶。

  場外平台保障交易風險可控

  記者了解到,以往企業間開展傳統場外期權面臨信用風險問題。由於傳統場外期權市場沒有指定的監管機構,也沒有固定的清算單位,市場中的交易基本透過雙方協商進行,信用體系不牢靠,參與各方面臨較大的不確定性。銀河期貨產融合作部騰莉表示,往年公司業務中出現過極個別用戶在場外期權到期時未支付權利金卻要求提前理賠的問題。

  大商所將場外期權業務在平台上線,就是為市場各方辦實事、便利企業參與業務、保障各方交易風險可控、保證交易環節的合規性,打通產業企業利用衍生品市場管理風險的通道。同時,為保證企業交易對手方的品質,大商所嚴格把關交易商資質,要申請成為大商所衍生品交易商,應當穫得交易所場外會員資格或註冊資本及淨資產均不低於5000萬元,風險管理公司所屬期貨公司最近一年分類評級在B類B級及以上。

  “線上交易模式有利於避免資金結算過程產生糾紛問題。在平台上開展場外期權交易,在交易流程、資金安全、協議有效性等方面都提供了保障,使用戶放心安全參與場外交易,從而促進我國場外業務市場的發展。”騰莉表示。

  相關人士認為,企業用戶透過大商所場外平台開展線上場外期權業務具有以下優勢:一是違約風險較小。平台實行交易商準入機制,保障了參與平台交易的企業具有可靠的信用,大大降低了違約風險。二是資金結算有保障。雙方透過大商所場外平台進行權利金以及行權盈虧的資金支付,並可約定資金支付的具體時間,交易所將根據雙方指令進行資金劃轉。三是專業的交易對手方。大商所嚴格控制交易商資質,對於一般法人和機構投資者,其交易對手多為經驗豐富的專業金融機構,保障企業的套保品質。

  金融機構服務能力顯著提高

  場外期權可以由企業提出需求,由金融機構設計產品,靈活定制、策略豐富,並且能夠節約資金成本,透過金融機構提供的專業化服務滿足企業個性化風險管理需求,綜合降低企業風險管理成本。因此,金融機構的服務能力對於場外期權業務的順利開展至關重要。場外期權的正式上線,提高了期貨、保險等金融機構在幫助企業融資、促進企業資金流動、價格風險管理等方面的服務品質與服務效率。同時,金融機構也可以透過場外衍生工具幫助企業創新經營模式,實現業務經營轉型陞級。

  大有期貨期權中心負責人沈湘源向期貨日報記者表示,目前公司“保險+期貨”相關項目在大商所與各大保險公司的大力支援下一直運行順暢,公司認為在場外交易平台上開展場外期權業務,進一步提升了交易環節的合規性,讓交易軌跡與資金往來更有據可依、有跡可循,利於提高場外衍生品行業發展的規范性,避免人為失誤,提高了公司的服務品質。

  業內人士普遍表示,業務在平台上線較好地解決了雙方項目管理上的問題。線上交易模式是目前項目管理髮展的必要渠道,可以將交易細節程式化管理,減少業務後台工作量。同時,線上交易結算效率高、資訊易穫取,保障資金安全的同時減少操作風險,進一步提升了用戶的接受度與參與意願。對於交易商來說,場外期權市場是一個高度定制化、專業化的市場,同時也是一片藍海。貿易商、生產商及上市公司等各市場參與主體需求各不相同,期貨公司作為場外交易商需要提供更為專業化的服務,只有真正將金融工具運用到實體企業上,幫助其管控風險,才算是服務實體經濟,體現社會價值。

  大商所相關負責人表示,下一步,根據對前期業務評估情況,將持續完善業務功能和服務,大商所場外期權業務將適時面向全市場開放,助力更多產業企業在場外綜合服務平台上利用場外期權安全、高效地進行風險管理。