大連商品交易所

證券日報:鐵礦石期貨國際化滿周歲 法人用戶持倉佔比近半

來源:發佈時間:2019年05月13日

  記者 王寧

  5月4日,大商所鐵礦石期貨引入境外交易者滿一週年,作為全球規模最大、唯一采取單一實物交割的鐵礦石衍生品市場,鐵礦石期貨在對外開放的一年裏境外用戶交投規模快速增長,市場結構進一步完善,價格影響力持續增強,為全球用戶提供了有效的價格信號和避險工具,交出了一份滿意的週年“答卷”。

  《證券日報》記者穫悉,今年前4個月,鐵礦石期貨法人用戶持倉佔比為47%,較去年同期增長了10個百分點;成交量和日均持倉量分別為8314萬手、77萬手。去年鐵礦石期貨成交量是世界第二大鐵礦石衍生品市場——新交所(SGX)掉期和期貨的22倍。

  法人用戶擔當交易“主力”

  在鐵礦石期貨引入境外交易者的2018年,我國進口鐵礦石10.64億噸,同比2017年減少1%,為2010年來我國鐵礦石年進口首次出現負增長。雖然進口量略有減少,但我國鋼鐵行業依然延續了高效運行,市場秩序明顯改善。自2016年開始推行的鋼鐵行業供給側改革去除大量落後產能,修復鋼鐵行業供需格局,使整個鋼鐵行業從2017年至今維持了較為可觀的利潤,產量也持續增長。2018年我國生鐵、粗鋼產量分別為7.71億噸、9.28億噸,同比分別增加3.0%、6.6%,粗鋼產量創歷史新高。2019年一季度我國生鐵產量增速高達9%。

  在保持良好發展的同時,鋼鐵企業在利用期貨工具對衝原料及產品價格風險方面也更加得心應手,期現結合成為近年來鋼鐵行業發展的一大趨勢。2019年初,受巴西礦難事故、澳大利亞“維羅妮卡”颶風襲擊等影響,國際鐵礦石價格出現大幅波動。在此背景下,鋼鐵產業鏈企業更積極參與我國期貨市場。2019年前4個月,法人用戶持倉佔比47%,較去年同期增長了10個百分點。“今年淡水河谷礦難雖然是突發性事件,但很多企業提前佈局,一定程度降低了礦價大幅上漲對鋼廠的不利影響。”唐山萬陽貿易有限公司負責人李津說。

  《證券日報》記者了解到,自2015年以來,我國鐵礦石期貨套保效率保持約80%,為產業用戶規避風險提供了有效工具。2018年,我國鐵礦石期貨成交量、日均持倉量分別為2.4億手、80萬手(單邊,下同);2019年前4月,鐵礦石期貨成交量和日均持倉量分別為8314萬手、77萬手。2018年,我國鐵礦石期貨成交量是世界第二大鐵礦石衍生品市場——新交所(SGX)掉期和期貨的22倍,繼續保持全球最大鐵礦石衍生品市場的地位,為企業套保提供了充足的流動性。

  在市場結構上,2018年5月4日鐵礦石期貨國際化以來,鐵礦石產業用戶參與期貨的積極性持續提升,法人持倉佔比穩步提高。2018年,法人用戶日均持倉佔比為42.5%,其中國際化前為36.8%,國際化後提高至44.3%。

  在價格相關性上,上市以來至2018年,鐵礦石期現價格相關性高達0.98,與普氏指數、新交所鐵礦石掉期價格的相關性也在0.98以上。“境內外價格高度的聯動性為很多境外交易者開展跨市場套利提供了機會。”東證期貨機構業務事業總部總經理助理王鳴君提到。

  “期貨市場影響力提升,使現貨市場越來越關注期貨價格波動。近一階段,期貨與現貨的基差初期貼合靠近,期間波動基差有所拉大,主要是市場階段性多空分歧較大,但最終還是會走向期現收斂。”南鋼股份證券投資部主任蔡擁政指出。

  在交割環節,截至2019年4月底,鐵礦石期貨累計交割579萬噸。交割地點以華東港口為主。交割礦種以主流礦為主。其中,國際化後鐵礦石共有5個合約發生交割,累計交割179萬噸,交割基差平均27.2元/噸,較國際化前(2017年1月-2018年4月底)的23.3元/噸基本持平。穩定的基差水平保障了期貨結算價在合約到期前能夠有效收斂。

  境外用戶尋求境內期貨工具避險

  隨著價格波動風險的積累,無論是境外礦山、貿易商還是境內鋼廠都面臨風險防控的嚴峻考驗。記者了解到,除澳大利亞等國家礦石開采成本較低之外,全球其他礦山企業鐵礦石成本大多高於40美元/噸,鐵礦石價格波動對相關礦山企業營收的影響較大。據估算,全球鐵礦石海運貿易非長協量超過4億噸,鐵礦石貿易額位居全球第二。如何藉助衍生品工具管理鐵礦石市場風險,已成為擺在境內外產業企業面前的重要課題。

  2018年5月4日,醞釀多年的鐵礦石期貨國際化落地,我國首個已上市期貨品種的對外開放“揚帆啟程”,使中國鐵礦石期貨市場由局域性變為全球性市場,境外礦山、貿易商等產業用戶參與更便利,境內外用戶可以進一步開展套期保值、跨國倉單質押、產能保值等業務,降低市場不確定因素的影響,進而實現全球範圍內的產業鏈風險管理。

  國際化業務為期貨市場帶來的直接變化,是引入了包括礦山、貿易商等產業用戶在內的境外交易者。截至2019年4月底,已有包括嘉能可、摩科瑞等產業用戶在內的125個境外用戶開戶,分布在新加坡、英國、澳大利亞、日本等12個國家和地區。境外用戶成交量整體呈現遞增態勢。2019年前4月份,境外用戶成交量、持倉量較國際化初期的2018年5月份至8月份分別增長了637%、264%。

  對於鐵礦石期貨國際化後市場參與結構的變化,蔡擁政說,自2018年5月4日鐵礦石期貨國際化以來,鐵礦石期貨的交易活躍度有所增加,期貨市場參與者也越來越多元化,不少外資機構積極參與。

  參與鐵礦石期貨交易的國際貿易商摩科瑞相關負責人指出,多年來中國鐵礦石期貨市場較好的流動性和發揮良好的期貨功能,是公司參與交易的主要原因。為此,公司做了周密的安排和部署,組建專門交易團隊,透過了特定品種交易者適當性審核,並按照國際化規則建立了內部控制、風險管理、資訊通報等管理制度,在中國境內開立了NRA賬戶,準備了充足的交易資金。

  除摩科瑞、嘉能可、磐石國際金融等企業成為國際化首批境外用戶之外,大商所相關負責人介紹,很多境外企業此前已經以境內註冊主體身份或透過境內產業用戶代理的方式參與交易。據粗略統計,鐵礦石期貨的實際外資背景用戶已超過250家,其總成交量佔上市以來成交總量的19%。