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豆粕期權倣真交易活動第十二周評述:美豆底部企穩反彈,豆粕期權波動率上昇
來源: 發佈日期:2016年10月31日

  一、一周期權市場評述

  上周期權交易市場,受m611到期影響逐漸減弱,市場總體持倉量呈現上昇態勢,m1701仍為最活躍合約,成交量和持倉量統計在市場中佔比仍為最多。
從市場成交量數據看,截止到10月28日,總成交手數為398萬手,較上星期五增加了65萬手。分合約看,m1701合約有大幅度上漲,當日成交245萬手,相比上星期增加96萬手,而其他合約的交易量均有不同程度的下滑,其中m1612下滑幅度最大,成交量減少12萬手。
市場持倉量顯示,截止10月28日當天,總持倉量為433萬手,相比上周增加41萬手。分合約看,只有m1705出現小幅下跌,減倉5.2萬手,其餘合約持倉量均呈現上昇趨勢,增加最多的m1701、m1612、m1701分別增加15萬手,8.4萬手和8.3萬手。

  二、標的物市場分析

  上周一周美豆繼續反彈,衝高至前期高點10.2美元,目前美國收割壓力已經消化完畢,秋季低點見到,近期出口良好支援美豆價格走強,中國采購加速。受到美盤帶動,上周國內豆粕期貨價格也出現一定程度反彈。
  一周數據來看,美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公佈稱,截至10月23日當周,大豆收割率為76%,之前一周為62%,去年同期為84%,五年均值為76%。
出口方面,美國農業部發佈的出口檢驗周報顯示,過去一周的美國大豆出口檢驗量繼續增長,再創單周出口檢驗量的歷史最高紀錄。截至2016年10月20日的一周,美國大豆出口檢驗量為2,739,744噸,打破了一周前剛剛創下的歷史紀錄2,508,997噸,去年同期為2,665,618噸。
  美國農業部(USDA)周四公佈的大豆出口銷售報告顯示:截至10月20日當周,美國2016-17年度大豆出口淨銷售2,045,400噸,2017-18年度大豆出口淨銷售0噸。當周,美國2016-17年度大豆出口裝船2,808,600噸。


  三、波動率分析

  下圖為目前市場的看漲期權隱含波動率曲面以及看跌期權的隱含波動率曲面。

圖1. 看漲期權隱含波動率曲面

數據來源:國投安信期貨研究院


圖2. 看跌期權隱含波動率曲面

數據來源:國投安信期貨研究院


  從m1701隱含波動率看,大致分布在1.4-1.1之間,相比上周,有小幅度上昇;從m1701歷史波動率看,短期5天歷史波動率在0.1-0.25之間,波動幅度較大,而中長期歷史波動率則呈現緩慢上昇的態勢。

圖3. 豆粕1701合約各執行價隱含波動率(%)

數據來源:國投安信期貨研究院


圖4. 豆粕1701歷史波動率(%)

數據來源:國投安信期貨研究院


  m1705的隱含波動率相比上周有小幅增長,截止到10月28日,隱含波動率在0.37左右;m1701的短期歷史波動率呈現上昇趨勢,中長期歷史波動率則已從下跌逐漸呈現平穩狀態。


圖5. 豆粕1705合約各執行價隱含波動率(%)

數據來源:國投安信期貨研究院


圖6. 豆粕1705歷史波動率(%)

數據來源:國投安信期貨研究院

  四、後期操作建議

  上周的評述報告中,我們認為美豆或已給出秋季收割低點。中期來看,目前價格已經處於周期性低點,下方空間十分有限,一旦市場有炒作題材出現,美豆將從低點反彈,反彈幅度可期。從一周市場表現來看,美豆自低點出現一定程度反彈,我們此前給出的買入看漲期權交易策略得以穫利。
從我們對1701及1705合約的歷史波動率分析來看,1701合約期權價格存在嚴重高估,1705相對合理,因此可以采取套利策略等待市場的合理回歸,買入某執行價格的1705期權合約,賣出相同執行價格的1701期權合約。此外,由於下星期1612即將到期,1612的波動必然呈現上昇趨勢,可以考慮構建蝶式價差進行短線操作。

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