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豆粕期權倣真交易活動第十六周評述:短期稍作整理,上行趨勢不變
來源: 發佈日期:2016年12月01日

  摘要 :

  (1) 標的交易量有所下滑,但期權交投仍保持活躍,上周豆粕期權日均成交量小幅放大5.0%至332.4萬手,其中看漲期權成交佔比達70.1%。持倉量逐日穩步遞增,持倉PCR保持在76.0%水平。主力合約m1701期權交投最為活躍,成交佔比63.3%,持倉佔比48.4%,成交與持倉佔比均有所增加。

  (2) 從期權隱含波動率來看,豆粕1701合約隱含波動率IV下滑20%至169.5%,但相比31%的歷史波動率仍顯著被高估,遠月1705合約IV亦有所偏高,而1709IV圍繞歷史波動率波動,其期權價格定價更為合理。

  (3) 中長期來看豆粕主力1705合約趨勢轉多,但上方阻力較大,而下方支撐強勁,預計近周在2850-3100寬幅震盪為主,推薦賣出寬跨式策略,。

  (4) 短期上看標的震盪上行為主,選擇賣出1701看跌期權3000合約,豆粕期貨1705跌破2900為止損點,接近3100為止盈出場點。

  一、一周期權市場評述

  上周豆粕期權倣真交易量繼續小幅攀升,全周日均成交332.4萬手,相比前一周316.6萬手微升5.0%。成交PCR(put成交/call成交)長期處於0.5以下,表明投資者更偏好交易看漲期權,但上周整體偏好程度有所好轉,看漲期權成交量佔總成交量比值70.1%,前值71.5%。

圖1  豆粕期權總成交量變化

  自12月合約於11/7到期摘牌後,整體期權持倉量穩步回升,上周已超過摘牌前持倉水平。持倉PCR(put持倉/call持倉)繼續保持小於1的水平,表明投資者在看漲期權持倉頭寸相比看跌期權更多。上周看漲期權持倉量佔總持倉比值56.9%,前值57.3%,表明上周投資者在看漲期權上增倉較多。

圖2豆粕期權總持倉量變化

  具體到月份上看,投資者大量交易集中在近月主力合約1701上,過去一周1701月份合約成交佔比63.3%,持倉佔比48.4%,前值分別為62.9%、47.2%,1701月份合約成交與持倉佔比相比前周均有所增加。1705月份合約交易量逐漸凸顯,在1705、1707月份合約上積累了不少持倉。此外,新掛m1711期權合約於11/18開始陸續有交易,目前已有12個行權價合約供交易。

圖3 上周各月份日均成交/持倉情況

(數據來源:wind資料庫,永安期貨期權總部)

  二、波動率跟蹤

  下圖實線體現了1701、1705、1709三個主力合約的成交量加權隱含波動率(下稱IV)走勢情況,虛線分別代表主力合約過去13天、139天(分別對應1701、1705合約的剩餘期限)的歷史波動率。

  上周近月1701合約隱含波動率持續下行,上周五該月份IV值169.5%,前值189.4%,下跌了20.1%的絕對值幅度。但是170%的IV水平仍顯著偏高,13日曆史波動率HV僅31.2%。IV偏離HV明顯,可考慮做空1701合約賺取IV均值回歸收益。

  遠月1705合約近期IV小幅回升到達39.1%的水平,與139日曆史波動率HV值26.3%相比亦偏高,同樣可考慮在該月份合約上建立小幅倉位做空波動率。1709合約IV在30%附近,在長期歷史波動率附近波動,期權價格定價在合理區間,無明顯偏離。

圖6豆粕期權主力合約加權隱含波動率

(數據來源:wind資料庫,永安期貨期權總部)

  三、標的物市場分析

  豆粕主力由1701切換至1705合約。周線上,上周豆粕期貨放量大漲,周收盤價過前周高點且低點守穩10周均線上移,周KD金叉向上且持倉量穩步回升,整體趨勢偏多,預計近周以震盪上行走勢為主,上方壓力3100附近,跌破2850點位前逢低做多為主。

圖4 豆粕期貨主力周線趨勢圖

  日線上,繼上周一放量拉漲之後豆粕沿5日均線高角度上行,周四、周五在高級多空鬥爭激烈但收盤均守住5日均線,整理過後上行概率大,衝破3000點阻力位則豆粕將繼續向上彈升,有效跌破5日均線支撐前堅持持有多單。

圖5 豆粕期貨主力日線趨勢圖

  四、期權策略推薦

  周線上,豆粕價格整體趨勢偏多,下方強支撐2850,而3100點仍為較強阻力,近周看寬幅區間震盪為主,且考慮1701合約隱含波動率處於較高水平,推薦賣出1701寬跨式策略(賣3100C+賣2850P)。

  日線上,經過前兩日整理之後本周周初續彈概率大,下方有效支撐在2900附近。推薦賣出1701看跌期權3000合約,以跌破2900支撐為止損點,接近3100點位時止盈出場。

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