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證券時報:三大商品期權將掛牌國內期權業務空間廣闊
來源: 發佈日期:2019年01月23日

  記者 魏書光

  隨著近日三大商品期權掛牌細節陸續披露,商品期權市場大擴容已經蓄勢待發。這些商品期權的大量上市,對於目前國內農產品期貨市場來說,意味著什麼呢?多位專業人士表示,對比美國期權市場,中國期權業務空間廣闊,將呈現爆發式增長。

  “我們希望農產品金融產業鏈體系完整,這個非常重要。”全球四大糧商之一的嘉吉公司中國糧油交易董事總經理周密對證券時報記者表示,“嘉吉公司作為一家有154年歷史的跨國企業,我們也經歷過很多國家的農業現代化的過程。在我們看來,農業現代化不光是種子和種植技術的現代化,也包括收益管理的現代化。一個健全的穩定發展的金融衍生品體系,可以幫助農業走上一條良性發展的道路,玉米期權的上市對於完善從玉米到澱粉等整個產業鏈的金融套保工具體系具有重要的作用。”

  在嘉吉公司總部——美國,農產品期貨和期權成交規模均比較靠前。美國芝加哥商業交易所(CME)的統計顯示,農產品期權市場在2018年成交量達到了6629萬手,同比增長10.6%,超過金屬期權市場的1458萬手,成為僅次於原油期權的第二大商品期權交易品類。

  而在美國農產品期權市場中,玉米期權成交量又遙遙領先,平均每年的總成交量在2000萬手以上,佔比通常超過1/3。2018年玉米期權成交量達到了2554萬手,位居全球所有農產品期權首位。2018年玉米期貨成交量為9738萬手。兩者之間比重達到1/4。

  相對於成熟的美國玉米現貨和期貨市場,中國玉米市場主要消費對象是飼料、深加工和燃料乙醇行業。扎根於國內龐大的飼料行業,中國飼料品種期貨交易量排名靠前。根據美國期貨業協會公佈的全球農產品期貨交易量排名來看,豆粕期貨和玉米期貨位列前兩位。玉米期貨市場2018年累計成交6681.27萬手,僅次於豆粕期貨的2.38億手。同期,豆粕期權成交量達到了1252萬手。由此可見,未來期權業務增長空間巨大。

  在現貨市場上,期權業務增長空間也同樣巨大。周密表示,公司的玉米采購基本上都會以現貨基差加期貨合約的形式進行。即使是采購一口價,也會在期貨上進行相應的套期保值,幾乎100%的加工量和貿易量都是以金融衍生品,即相應的期貨合約作為基礎。“玉米期權將增加企業玉米現貨采購環節風險對衝的靈活性,能更有效地規避價格波動風險。不同的期權組合設計也將配合玉米的長期采購戰略,更精準地實現套期保值目標。”他說。

  中糧生化風險控制部副總經理朱勇生認為,玉米期權的上市能夠促進全產業鏈業務模式的轉變。“目前玉米現貨貿易仍然主要採用一口價的傳統模式,基差點價模式應用還不夠廣泛。玉米期權很可能改變整個產業的定價體系,形成‘期權+基差’的全新業務模式。”

  他補充說,比如玉米市場處於消費疲軟、下游采購謹慎的行情下,貿易商手中陳糧庫存難以快速消化,預計未來一段時間玉米價格上漲機會較少,但也有可能出現價格反彈。在這種情況下,貿易商可采取“玉米期貨空單+玉米看漲期權多單”的策略保護現貨頭寸,如果後期玉米價格意外大幅上漲,看漲期權收益可以對衝期貨頭寸損失,從而減少企業在套期保值實際操作中的顧慮。

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