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期貨日報:玉米期權規則解讀”系列報道之五——沿用豆粕期權風控制度 保障市場平穩運行
來源: 發佈日期:2019年01月28日

  記者 姚宜兵

  玉米期權是大商所繼豆粕期權後上市的第二個期權品種,穩健高效的風險防控制度和手段對保證期權市場平穩運行至關重要。大商所相關負責人日前接受期貨日報記者采訪時說,大商所充分借鑒了豆粕期權風險管理經驗,沿用豆粕期權包括保證金、漲跌停板、限倉、大戶報告及強平強減等多種制度在內的風險管理制度,以保證玉米期權市場的穩定運行。

  限倉制度是防範市場操縱的關鍵。上述大商所相關負責人說,期權合約本身換手率和流動性比期貨合約要低,因此有必要設定限倉。一方面避免單個用戶持倉過大,其交易行為影響期權價格;另一方面也防止用戶在期權市場積聚大量持倉、操縱市場。目前,豆粕期權採用期貨和期權分開限倉的方式,玉米期權與其保持一致。

  據大商所發佈的有關參數,玉米期權上市初期的持倉限額為10000手,即非期貨公司會員和用戶持有的某月份期權合約中所有看漲期權的買持倉量和看跌期權的賣持倉量之和、看跌期權的買持倉量和看漲期權的賣持倉量之和,分別不超過10000手。

  該負責人表示,玉米期權上市初期限倉標準與豆粕期權保持一致,為10000手,主要是因為豆粕期權近兩年的平穩運行為玉米期權奠定了堅實基礎,適度寬松的限倉有利於玉米期權市場功能的發揮。

  據了解,由於豆粕期權是國內首個商品期權品種,大商所在豆粕期權上市初期設定的限倉額度為300手。較為嚴格的限倉為豆粕期權上市初期的平穩運行提供了保障。隨著豆粕期權上市後的平穩運行,為進一步滿足投資者風險管理及產業用戶套期保值需求,大商所相繼在2017年9月、2018年5月調整豆粕期權持倉限額標準至2000手、10000手。

  關於期權保證金制度,目前國際上單一期貨期權保證金主要有兩種收取模式:傳統模式和Delta模式,傳統模式風險覆蓋程度較高,CBOE長期採用傳統模式。大商所豆粕期權上市初期保證金收取採用傳統模式,但參數設定上與CBOE有所區別,單腿期權合約賣方交易保證金的收取標準為:權利金+MAX[標的期貨合約交易保證金-期權虛值額的一半,標的期貨合約交易保證金的一半]。

  記者了解到,為提高期權市場資金使用效率,大商所在豆粕期權推出後便開始研究期權組合保證金機制。2018年年底,大商所修改了組合保證金相關規則,在制度上對組合保證金業務做好了準備,並且交易所端已經上線了支援相關業務的系統,將在會員端系統陞級後正式實施。而且,對於期權使用套期保值屬性訂單進行交易,交易所端系統也已經完成準備,相關業務正式推出後,套期保值用戶將可以增加期權套期保值持倉額度,便利產業用戶使用期權對衝風險。

  此外,大商所玉米期權漲跌停板、強平強減制度設計也參照了豆粕期權規則,大戶報告等制度與期貨基本相同。大商所透過精心的風控制度設計,希望在保證市場平穩運行的前提下,為期權市場獨立發展創造更好的條件。

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